吴晓求：中国的金融监管严重阻碍了金融创新

第二个呢就是这个市场更多的是关注融资者的利益，不关注投资者的利益，我们要知道这个市场的资金来源是来源哪里呢？是来源于投资者，没有投资者哪里融资者的资金，所以这就叫本末倒置，那么第三个呢，它把这个市场看作是资本池，而不把它看成是资产池，这和前边那两个意思是连在一起的，到第四个呢就是它把这个市场看成是麻烦的制造者，泡沫的制造者，如果我们要使这个市场要发展起来，我们观念刚好要颠倒过来。

我们首先要把这个市场看成是一个投资的市场，是一个孵化财富的市场，因为未来中国人的财富相当大的比例都应该配置在这个市场上，而不是把钱存在银行，而不是把钱去买房子，所以它要变为一个投资的市场，变为一个投资者的市场那显而易见它就要求透明度，所有的信息要非常透明，要很安全，那么这是一个，一个转过来，第二个转过来的是呢它要把保护投资者的利益放在首位，一些损害投资者的利益都应该受到处罚。

第三个呢是它一定是要把它从资金池的概念要变成资产池，就是说在这些观念发生了变化之后，我们就要开始要制定正确的政策，我们这个改革呢这个说起来非常的复杂，但总的说来呢我们要在制度、规则，和政策第三个层面，或者三个角度来进行调整和改革，中国资本市场发展了二十多年，股权分置改革也完成的七年，中国资本市场的内部结构和外部环境已经发生了重大的变化，原来制定的那一系列的制度、规则、政策我认为都完全不适合我们的资本市场发展，所以它必须调整和改革，我们先说制度改革，制度改革最重要的是要改三条。

第一条就是要推进中国资本市场发行制度的改革，虽然最近证监会在原来的基础上进一步完善了IPO（首次公开募股）的这样一个制度，但是我想它还是不到位，发行制度改革最重要的那么实际上是两点，一点就是说要不要审，由谁来审，我想最基本的一个方向就是发行审核和事后监督要相分离，那么今天呢我们的发行制度最严重的缺陷是责权不对称，有很大的权力但没有责任，一种制度它有很大的权力，同时没有责任这个制度一定是不好的制度，不好的制度，我们一定要建立一个你可以有权力，但是你必须承担责任，中国发行制度的核心就进入证监会系统之后的我们要进入市场化，这之后的它的权力和它可能承担的责任是完全脱节的。

虽然我们也会出现几件叫欺诈上市的事件，但是很少看到这些人承担了什么样的责任，是没有的，所以我想呢这是一个，就是要建立一个就是责权相匹配的一个制度，同时要形成一个发行审核和事后监督相分离的制度，说实话这个东西是我批的，又让我自己处分自己，还是很难的，很难把它分开，这是第一个。

那么第二个很重要的，就是要加强透明度的建设，我们时常会出现一些欺诈上市，最近呢前一段时间有一个叫IPO（首次公开募股）的大检查，主要是财务大检查，这是非常重要，你看财务大检查之后有很多企业就主动撤出，就表示有很多企业的财务有的可能是作假，有的可能部分的作假，这个都是有问题，我想这是我们发行审核环节两个最重要的改革，这是第一项制度。

那么第二项制度，就是我们退市机制的改革，退市制度的改革，中国这个市场建立了23年，我们的退市制度从主板上看也有二十多年的时间，但是这个退市制度基本上没有发挥作用，我们在源源不断地上市，没有一个淘汰机制，一个市场呢源源地不断增加，没有一个清道夫，这个市场就是它就会鱼目混珠，这个劣币驱逐良币的现象就会越来越重，你会发现呢那些很具有投资价值的企业实际上是它不活跃的，那些实际上已经没有任何价值，它非常活跃，而且它的价格非常的高，我不认为这是一个正常的现象，这是因为没有退市的制度，或者说没有有效地执行退市制度，本来它就应该退出去，它就不应该还有这么多资金去追逐它，资金是有限的，资金追逐这些企业那显而易见那些有价值的企业它就不来了，不来了，所以说我说我们的退市制度要进一步完善，而且要让它发挥清道夫的作用，第三个很重要的就是，就是我们的这个并购重组，并购重组的这个制度和规则需要进一步地完善。

吴晓求：良好的股权激励是企业成长的润滑剂

那么可以看得到呢中国市场上的并购重组的功能是非常弱的，我们说资本市场生生不息地发展，你说它有融资的功能，我说融资的功能商业银行比你大得多，当旁边有一个，有一个金融制度它有巨大的融资功能，那显而易见，你是没有生存价值的，因为你的融资功能和它比完全微不足道，虽然你是权益式的（融资），它是债务式的融资，但它也能获得巨大的融资，显而易见它有一种功能是商业银行所不具有的，才会使它生生不息地存在下来，那就是对存量资源的配置。

它通过对存量资产的证券化的方式来通过并购重组来推动企业的发展，这是它非常重要的功能，但是我们中国市场的制度的设计把很多重点都放在发行制度上，发行制度规则上，这些充分体现了中国整个市场都是在为融资者服务，我的理念里面一种制度在资本市场任何一种制度只要损坏了公平、公开、公正这个制度就要去掉，哪怕你再好，你长得再好也得去掉，所以我说这是我们制度的改革。

其次我们进行规则的调整，其中规则调整最重要的是在，是在这个两条，一个就是我们的激励机制的一个调整，我们这个资本市场在中国呢就是它不允许高官去持股，过去长时间，当然更不允许员工持股，它可以让外资持股，我有时候我挺困惑的，我说为什么要这样，我们高管持股又不是送给他，他是按照你外资能够一块六买的，我也一块六买嘛，怎么就不可能，我买了之后我会更加关注我这个企业的成长，我就觉得有很多政策当时是非常莫名其妙，外资可以持股，高管不能持股，员工不能持股，我们价格是一样的，没有任何的优惠，他不能持，实际上这是严重地损害了资本市场成长的一个基础，所以我经常说一个良好的一个股权激励是企业成长的润滑剂，企业的发展除了货币资本以外，人力资本是至关重要的，特别是对于那些高科技企业来说，人力资本的价值超过货币资本，可能对传统产业来说货币资本胜过人力资本，因为它是资金密集型的企业，所以我想呢这也是观念调整，要大踏步推进。