透析华尔街资本市场 启发中国经济崛起

2008年08月04日 11:59
来源：凤凰网专稿

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华尔街历史的启示——催生美国神话的经济模式

第一，就是华尔街在美国经济崛起中，或者大国的竞争中，扮演非常举足轻重的作用。刚才我们已经看到，从美国经济的发展的每一个环节，每一个阶段，从运河的兴起，铁路的兴起，到重工业化，到后来的高科技产业，甚至它的南北战争，无论是和平时期还是战争时期，它都起到了非常重要的作用。1913年到1918年这个五年之间，发生了三件事情，第一是美国的纽约股票交易所，它的规模超过了伦敦股票交易所，在同一时期，纽约取代伦敦，成为全球第一大金融中心，也在同一时期，美国人均GDP超过英国，（美国）真正成为世界第一强国。这三件事情，发生在历史的同一瞬间，它再清楚不过的说明了虚拟经济和实体经济的一个良性互动，对于现代经济的发展或者现代大国的发展是有多么重要的意义。

我们这里可以举一个跟中国相关的例子，在甲午海战的时候，当时清朝是败给了日本，但是大家可能不知道一个事实就是当时中国的经济实力，实际上按照可比价格计算是日本的（5倍），中国GDP是日本的5倍，但是中国当时清朝的GDP是日本的5倍，为什么会败给日本呢，有一个很重要的原因就是战争融资的问题。因为当时清朝整个经济体系是非常落后的，他去进行战争融资的时候，无非就是征税和摊派，最后效果也不是非常好。所以当时北洋水师在英国订了两艘最快的快舰，因为付不出款项，最后是被日本人拿走了。那么日本当时它的经济只有中国GDP的五分之一，他如何能够募集这个资金呢？当时日本是利用了资本市场，他通过发行国债，能够把全国的钱迅速地聚集在一起，然后买到了最新的战舰，然后打败了清朝。

华尔街给我们的第二个启示就是华尔街的发展，它不是一帆风顺的，在这个过程中，美国也是付出了沉重的社会代价。举一个例子，就是我们刚才讲到1929年股市的崩溃，有一份资料表明，就是在刚才我们讲到的黑色星期二那一天，在一个小时的交易时间内，全美国有11个经纪人跳楼。那么随后股市下跌了将近90％，那么当时美国一个非常著名的五星级酒店，它的前台问候语本来是说，先生，欢迎你来下塌，后来都改成说，先生您是来住店的，还是来跳楼的，要先讲清楚，可见对它的这个社会的打击也是非常非常大的。但是我们可以看到，就是尽管经过这么多挫折，人类是可以从自己的错误和失误中吸取教训，然后修正制度，往前走。

第三个启示就是美国的发展的模式，它是典型的一个自下而上的这么一个发展模式，它是通过市场最开始的自我演进，然后走到一定程度之后，发现市场自我的发展是不可能完善的，所以美国一个发展中的一个很大的失误，就是它的政府长期缺位，那么正是因为1929年最大的股市灾难之后才带来了政府制度的建设和监管的引入。但我们在建设我们资本市场的过程中，我们要看到它这些经验和一些教训，我们应该看到，应该在建设一个市场中，要找到政府和市场的制度的平衡。那么我想这是我们对美国，对华尔街的历史的回顾，一个简要的总结和启示。

透析美国的资本市场 启发中国经济崛起

资本市场首先它是一个机制，一个将人类本性转化成为一个社会前进动力的机制。也就是说来到资本市场的人，都是来牟利的。在华尔街历史上出现过各种各样形形色色的人物，那么在这些人物中，我想举一个大家可能不是非常熟知的人物，她叫海蒂格林，

当时是在19世纪的中期，她是华尔街一个非常出色的投资者，她应该是华尔街历史上，依靠自己能力成为（华尔街）一个最富有的（女）人。当时有个非常有名的事就是她曾经丢了一张邮票，她为了寻找这张邮票，花了好几个小时，开着她的马车到处寻找，那么在这几个小时之内，她的财富产生的利息相当于当时美国中产阶级家庭的一年的收入，但是这样一个人性看上去并不是非常高尚的人物，并不妨碍她成为一个出色的投资者。她去认真地选择股票，认真去投资，最后她成为一个非常成功的投资家。她通过自己的一买一卖，实际上对上市公司实现了优胜劣汰。当成千上万的人在做这件事情的时候，这个社会就往前进步了。随着华尔街的演进，这些人实际上变成了后来的美国的投资银行业和基金行业，那么就有成千上万的投资银行家和基金经理组成，这就是刚才我讲到的，是美国社会资源配置的一个核心机制。

第二点是说，也正是因为资本市场是一个由这么多来寻求利益的人组成的，它应该是一个非常人性的市场。我们都知道，人性是有很多的弱点，比如自私，贪婪，恐惧，非理性等等，我们会发现它在华尔街历史上是反复的上演。19世纪的中期，当时是西部大开发，铁路非常火爆，只要是说你在修建一条铁路，立刻有投资者疯狂地把钱扔给你，那么很多时候它是从一个从来没听说过的无名小镇，通向另外一个从来没听说过的无名小镇，投资者都不介意，他会疯狂的去追捧。甚至出现了一个故事，就是有一个这个骗子，他说他要修一条从地球通到月球的铁路，那么他也募到了很多钱。

我记得《伟大的博弈》的作者，就是美国的金融历史学家戈登先生他讲了一段话，讲得非常透彻，他说，在华尔街这个伟大的博弈场中的博弈者，过去是，现在还是，既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既聪慧又愚蠢，既自私又慷慨；他们都是，也永远是普通人。我想我们在建设我们的资本市场的过程中，我们也不要忘掉资本市场是个非常人性的市场。

第三点呢就是，即使资本市场它有这么多的缺陷，有这么多的问题，如果说我们监管得当，制度比较合理，对社会的推动也是非常非常巨大的。

那我们从经济学上来看的话，其实资本市场是一个非常先进的制度设计。我们大家都学过经济学，都知道亚当斯密的《国富论》。他说什么叫自由经济呢，简单的讲就是每个人都做自己最擅长的事情，假如我最擅长做鞋，王老师最擅长做袜子，我就应该天天做鞋，他就天天做袜子，然后我们俩到市场去一交换，我们俩都会更好，对吧，这就是自由经济的一个比较优势和交换的一个理论。但是这么一个物物交换它很麻烦，所以大家最后产生了货币，大家把它先转化成货币，就不需要见面，但是货币的出现呢，使得人类可以定价过去，不能定价未来，资本市场的出现或者证券的出现，使得人类有可能对未来进行定价。

那么一旦这个转化实现了之后，人类的经济生活中几乎所有的生产要素，都可以到资本市场上来定价。比如说一个公司，它可以上市成为股票。那么微软，当比尔盖茨还在地下车库的时候，就有人对他进行投资，投资于他的未来，他就可以对他的未来进行定价。那么信用也可以定价，也可以变成债券。那么一个人的权利、义务，未来的价值，人力资源等等，都可以变成期权。也就是说人类社会所有这些重要的生产元素，全都可以通过证券化进到资本市场，而且在这个电子平台上，这个无纸的平台上，一瞬间就实现了交换。那么这么一个快速交换的场所，对一个国家经济推动是非常非常有影响的，如果说一年两年看不出来，5年，10年，100年，200年之后就发生了巨大的差别。