透析华尔街资本市场 启发中国经济崛起

2008年08月04日 11:59
来源：凤凰网专稿

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华尔街的历史演变——童年期 青年期 成年期

如果从1792年，当时是《梧桐树协议》，大家普遍认为《梧桐树协议》是华尔街起步的标志，那么到现在大概200多年的历史。那么这个200多年的历史，应该说是纷繁复杂、风云变幻。我们可以把华尔街的历史分成三个阶段。第一个阶段就是从1792年到19世纪的末期，大致100年的时间。那么第二个阶段，是19世纪的末期到20世纪的三四十年代，四五十年的时间，那么第三个阶段就是20世纪的三四十年代到现在，大概60年的时间。我们可以分别把它比喻成华尔街的童年期，青年期和成年期。

在回顾华尔街的历史的过程中，我们可以把握两条主线，第一条就是看看华尔街在美国社会和美国经济发展中的作用，第二条主线就是华尔街自身不断发展，不断演变，不断改革这么一个过程。

那么首先童年期，华尔街的起步是来源于纽约曼哈顿岛的南端，因为纽约是一个天然的深水港，所以在欧洲移民到了美国之后，纽约很自然成为一个非常繁华的贸易中心，那么另外当时的欧洲移民带来了欧洲先进的资本主义文化，所以提供了精神和文化基础。在这两个前置条件下，纽约就开始逐步走向繁荣。

当时出现了很多生意人，他们就是或者称为经济人，他们通过买卖各种物品，然后赚取差价来谋生，这就是后面股票经纪人的前身。那么刚才提到的《梧桐树协议》，其实就是这批经纪人，他们互相杀价，为了维持一个价格同盟，就搞了一个《梧桐树协议》，那么规定每个证券的出售，不能收取低于千分之2.5的佣金，这么一个价格同盟，随后演变成了纽约交易所的前身，华尔街就从这开始起步。

在华尔街童年期的前100年，发生了一些非常重要的这些经济和社会事件。比如说美国刚刚建国的时候，有大量的银行开始设立，他们需要融资，他们就通过华尔街开始融资。在这个前100年还发生了一件非常重要的事情，那么就是美国的南北战争。南北战争当时是在美国的南方和北方，是一个理念之争，南方是一批棉花种植主为代表，他们是庄园主，北方是一批新兴的工业资本家，当时有关于农奴的废立问题，进行了非常激烈的争论，最后爆发了战争。在这个战争过程中，最开始双方都是消耗了大量的财力，都陷入了财政的困境。南方能够想到的办法就是开动印钞机，大量地印钞，它的结果也是非常悲惨的，就是引发了非常剧烈的通货膨胀。到了战争的末期，南方的通货膨胀率是战前的9000％，而北方呢相对来说它是选择了另外一条道路，因为那时候已经有了资本市场，所以他选择了发行国债，发行战争债券，通过债券募集了大量的资金，同时呢让老百姓把爱国的热情转化成了投资的一个机会所以到战争的后期，北方它募集资金的速度已经远远超过了它需要花费军费的速度，

所以呢，我们可以看到，华尔街一旦问世，它就开始与美国的经济发生了结合，而且它立刻成为了大规模的运河和铁路建设的一个重要的资金渠道。也使得美国这么一个地域辽阔、运输非常不便的新兴国家迅速整合成了一个一体化的经济实体。

但是这个阶段，华尔街自身的发展，它还是处在一个非常原始的阶段，是处在一个摸索期，它完全是一个自我演进的过程。这时候，美国的联邦政府没有意识到政府在市场监管中应该有所作为，而且当时也没有什么法律，所以在相当长的一段时间里，上市公司它可以不公布财务信息，而且市场当时是一个高度投机、高度混乱的这么一个市场，当时是庄家的天下。而且当时政治非常腐败，很多政府官员和市场的庄家相互勾结。那么大家可以想象，这么一个市场很容易出现很大的问题，所以当时市场经常出现各种崩溃。

到了19世纪末期，市场中的经纪人他们就开始觉醒，因为他们的这个利益是需要市场能够长期稳定发展，所以他们团结起来，他们开始强迫上市公司披露信息，因为要披露真实的信息，所以需要有独立第三方，于是这也才有了现代注册会计师的出现。所以通过这次经纪人的革命，我们可以看到，就是通过市场自己的这个力量，华尔街实现了一次修正。上市公司开始公开披露信息，然后华尔街步入一个相对来说更加规范的这么一个阶段，就进入了第二阶段，就是它的这个青年期。从1890年大致到1930年，1940年左右。

在这个阶段，发生的最重要的事件有两个，一个就是美国的重工业化。那么在19世纪末期的二三十年之内，美国经济快速进入了重工业化的阶段，就是1860年的时候，美国大部分的钢铁产品还是需要进口，那么到1900年的时候，美国的钢铁产量已经超过了英国、法国、普鲁士、俄罗斯，欧洲列强的总和。那么它怎么能够实现这么快速地发展呢？那就是很多钢铁公司一旦出现，它就迅速地通过资本市场来上市，来融资和发行债券，然后实现扩张，所以很快它就超过了欧洲列强。

那么在随后的一战中，美国它没有参战，它却成为了一战的受益者。华尔街的这个融资渠道，使得美国可以放大经济中能够获益的成果。例如说美国的杜邦公司，它4年完成的军火合同，相当于战前平均每年军火合同的276倍，那么其他的美国公司也实现了类似的扩张。所以在这个时期，在华尔街的推动下，美国在世界舞台上开始崛起。1900年的时候，美国的经济总量超过了英国，1913年的时候，美国人均GDP超过了英国，美国成为了世界第一强国。那么这个时期的华尔街自身的发展呢，联邦政府还没有认识到政府应该对市场进行监管，而且相应的法律还没有出台。那么到了20世纪的20年代，股市进入一个非常繁荣的时期，有连续8年的牛市，很多投资者忘掉了风险，那么当时的有一个保证金制度，就是你可以花1万美元买10万美元的股票。那么大家可以想象，如果说在一个天天都涨的市场里，这是一个无本万利的事情，但是如果市场发生很大逆转的话，这也是一个万劫不复的非常悲惨的后果。

这一天终于到来了。在1929年10月29号，黑色星期二，这一天美国的股市是大跌，跌了22％，这是历史上单日下跌比例最大的一天。那么随后的三年中，股市下调了89％，举一个例子，当时最火爆的股票之一叫做美国无线电公司，它的股票在三年之内，从500美元跌到了3美元，大家可以想象，如果你是举债10倍去买了这么一个股票，是什么样的后果。随后美国就来到了30年代的经济大箫条，对美国社会和美国经济的打击是非常沉痛的。

后来美国政府痛定思痛，从罗斯福新政开始，对金融体系进行了改革和重建，颁布了一系列法律，1933年，美国颁布了《联邦证券法》，1934年美国颁布了《证券交易法》。也就是说美国的这个资本市场在交易了将近了140年以后，才开始出现了《证券法》和《证券交易法》，按照当时的《证券法》，美国建立了美国证监会。也就是说这个市场运行134年，140年左右的时间才开始出现了监管机构，美国花了很长的时间才找到了政府与市场的平衡。这个市场开始进入第三阶段，也就是它的成年期。

那么在这个二战以后的美国经济的繁荣中，华尔街也是扮演了非常举足轻重的作用。那么这个过程中最明显的一段例子就是从70年代以后，它的高科技产生崛起。比如说1971年，英特尔公司上市和1980年苹果公司上市和1986年微软（上市）。同一年是甲骨文公司上市，使得美国在计算机行业，在全世界取得了比较领先，甚至垄断的地位。那么1990年，思科公司上市和1996年朗迅公司上市，推动了美国在通讯行业里迅猛的发展。1990年的雅虎公司上市，1997年的亚马逊公司和2004年的Google公司上市，使得美国成为网络科技当仁不让的超级弄潮儿。

所以我们可以看到美国在过去的三四十年之中，依靠资本市场推动，成功地实现了经济转型。一轮一轮的高科技浪潮，帮助美国经济成功实现了产业升级，其中的一个最核心的，就是以华尔街和硅谷为代表，美国实现了高科技和资本的结合。这个结合是为高科技产业的出现，提供了筛选和发现机制。经过了19世纪末期经纪人的革命和20世纪30年代罗斯福的金融新政之后，美国资本市场它的自身发展也进入了一个相对比较规范的阶段。那么当时现代投资银行的出现，然后机构投资者的发展，然后价值投资理念也慢慢占据了主流地位。于是资本市场相对来说步入一个新的规范的发展阶段。

但是即便如此，就是在我们大家最熟知的所谓沸腾的90年代，（提到）美国，大家都经常引用，说是10年牛市这么一个年代，美国也是出现了各种各样的问题，华尔街出现各种各样的问题，比如说1994年的墨西哥比索危机，1997年的东南亚金融危机，1998年的长期资本这个公司的破产带来的金融危机，随后就是9.11，然后安然事件，世通事件，包括最近的次贷危机。所以我们可以看到，华尔街仍然不断地出现新的问题，新的挑战，而且现在由于全球化，风险在全球扩散，在全球传递，也成为了全球大家共同关注和共同要面对的一些难题。

那么未来我们如何去面对华尔街和全球金融体系这些新的问题，新的挑战，应该是一个非常急迫的课题，我们大家拭目以待。