揭开股市 房市的神秘面纱

2008年04月01日 10:50
来源：凤凰网专稿

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王鲁湘：在股票债券等已经走进普通百姓日常生活的社会里，我们如何运用虚拟知识系统的理论知识来认识这些金融资产的本质，并进行经济现像的解释，相对应我们在金融改革方面又应该采取哪些有利措施来避免虚拟经济的风险，促进虚拟经济的良好发展，所有这些问题我们请成教授为我们进行主题演讲，他演讲的主题是《虚拟经济与金融改革》

理论体系层层展开，经济现象能否露出本质？人民币升值，通货膨胀，什么力量在推波助澜？金融风险能否由此防范？金融改革该如何攻坚？成思危做客世纪大讲堂继续为您阐述《虚拟经济与金融改革》。

虚拟经济发展的五个阶段

成思危：我们再看看虚拟经济发展的过程，大概有五个阶段，第一个阶段，就是闲置货币变成升息资本，什么意思呢？就是最早，比如说老王他钱不够，我手里剩了钱，他问我借，我答应借给他，他连本带利还给我。我并没有从事任何实体经济活动，但是我手里的闲置货币变成了可以产生利息的资本了。但这个阶段，说实话，有很多问题，第一，规模很有限。第二没有法律保障，要是到时候，我问他要钱的时候，要钱没有，要命一条，我怎么办，对不对？

第三，没法儿优化投资方向。所以第二个阶段就进入了生息资本的社会化，生息资本的社会化最早就是银行，银行的产生就把人们手里的闲置货币全集中起来，然后借给需要用钱的人，但是银行是靠什么赚钱呢？是靠存款和贷款差来赚钱，所以企业就觉得通过银行来融资不合算，因为贷款利率高，如果企业直接向投资者融资，可能就是给的存款利率，可能债券的利率高于存款利率，而贷款利率也低于银行的，就不合算。所以这样就产生了债券。

再进一步，企业考虑，如果能够和投资者共担风险，赚钱多的时候我都给你，不赚钱赔钱的时候大家共担，这样更好，对企业来说更好，所以就出现了股票。

那么第三个阶段，就是有价证券的市场化，买债券，买股票，固然有好处，但是有一个问题，就是它不能流动，所以在这样的需求底下就产生了有价证券的市场化。就是说，你可以把股票债券到市场上去交换，随时可以变现，当然由于市场化同时就产生了投机行为，这个是必然带来的。有的人就不是着眼于股票的真正价值，而着眼于今天的行情和昨天比较。

第四个阶段，就是资本的国际化，从国际化来说是从19世纪下半叶美国修铁路的时候，开始在欧洲发行债券。那么在20世纪初已经发展到一定的规模，但是由于第一次世界大战和美国30年代的萧条，所以金融市场国际化的发展受到了一定的阻碍。一直到第二次世界大战以后，才进一步得到发展。金融市场国际化以后，就给经济的全球化和更有效地配置资源提供了条件。

第五个阶段，就是国际金融的一体化，从上世纪80年代后开始，由于科学技术的进步，信息技术的发展，虚拟资本的发展，知识资本等等的发展，国际的金融市场联系得更紧密了。所以造成了牵一发而动全身这样的地步，大家看1997年从泰国开始，一个小小的流动性危机，就会导致全世界这么大的影响。

从泰国当时的危机看，人们总是借新债还老债，泰国当时是把它的外币存款，因为想吸收外资，提高了外币存款的利息，所以大量的外资就涌进去，涌进去以后，就炒房炒股，大量外资涌进去，那么政府借了债。但如果它能借到新债，还旧债它就不愁，但一旦有人不愿意再借给它新债，那就马上产生了一个流动性的危机，所以就由于这么一个危机，影响到全世界，包括对德国，离这么远，对德国对拉美的经济都有影响。

这是虚拟经济发展的五个阶段，那么现在虚拟经济发展规模可以说近年来是发展得很快，2000年的时候，我做过一个统计，当时虚拟经济的规模，就是股票加债券，加上金融衍生物，没有平仓的合约，总的到年底的量是160万亿美元，去年我又做了一个，2005年做了一个统计，已经到了425万亿美元，你们看五年之内，2000年的时候，GDP是30万亿，160万亿是五倍，现在GDP是50万亿，420万亿是八倍，所以它涨得很快。

再一个数据，现在每天在国际上流通的资金是两万亿美元一天，但是只有5%是真正用在贸易上的，因为流通本来是为了贸易，但真正用在贸易上只有5%。汇率大家很关心，人民币到现在涨了，升值了11%了，有人说我们国家买了很多美国的债券，所以现在就等于是缩水了。

汇率问题我曾经前年在美国来了一场舌战群儒，就是我到美国国际金融研究院访问，他们四个知名的学者，以院长布莱斯克为首的知名学者，因为他们主张人民币应该升值25%。跟我辩论，我就讲我的观点，我说第一你应该肯定，就是货币脱离了金本位和金汇兑本位制以后，一定虚拟化了。大家知道金本位制是1821年，从英国开始，一直到1870年代世界各主要国家都用金本位制，就是他发行的钞票是用金子所保证的，所以随时可以把钞票换成金子。

那么到第一次世界大战以后，这个金本位制开始就维持不住了，慢慢过渡到金汇兑本位制，特别是1994年布雷登森林协议以后，人们就说，美国提出35美元对一盎司黄金，随时你可以到我这来兑。所以你储备美元就等于储备黄金，这叫金汇兑本位制。但是到1971年由于石油危机，美国也扛不住了，就放弃了35美元兑一盎司黄金的承诺。所以当时美国由于这个承诺造成了美元世界货币的地位，因为只有它能够跟黄金联系起来，最后它也跟黄金脱钩了，所以这个时候货币在一定程度上虚拟化。为什么呢？就是你没有一个客观的标准来衡量它的价值。那怎么办呢？就只能够用它的购买力来衡量它的价值，再有就是它的发行货币是靠政府的信用，所以有一个词叫faitmoney，中文叫法币。就是说这时候发行的货币，实际都是法币，这是用政府信用来保证的。因为你没有金子，没有任何的实物来保证。

所以在这个情况下，各国之间汇率的确定，就带有一种博弈的形式，我当时就说了，你看东亚金融危机的时候，1997年你们要我们人民币贬值，我们没听你们的，现在你们要我们人民币升值，都是从你们的利益角度出发，当时美国搞卢浮宫协议，就是压日元，当时主要是压日元和德国马克。因为压它们要升值，所以产生一种博弈。所以对待这种博弈，我们第一是主权在我，汇率的问题不能听你的压力，要看我们自己，要根据我们自己的情况有步骤的来改革，不能光听你，一下我们提高25%，对世界经济会有很大的影响，第二你要区分两种购买力，这是从虚拟经济里提出的，两种购买力，一种国际购买力，一种国内购买力，国际购买力是可以用汇率来衡量的，国内购买力不是用汇率，是用购买力平价来衡量的。国际购买力，如果既而言之，如果一个国家完全不进口的话，国际汇率对它没有影响，对国内没有影响。进口的比例越大，可能影响就越大。如果一般的人，不买进口商品的人，国际购买力并没有变化。所以我们要分清这两种购买力。

那从国内购买力来说，人民币是强的，因为按照购买力平价一块美元能买到的东西，在美国能买到的东西相当于在中国4块人民币就能买到，对吧。所以我跟美国朋友说，你们最好的办法，在中国生活，在美国拿工资，那你youwilllivemuchbetterlife，你会生活改善很多。这是国内购买力、国际购买力的区别。所以你不能单看国内拿PPP来衡量汇率，我们应该怎么改革，这是不对的，但是另一方面，从我们发展的趋向来看，人民币肯定是要走向世界的，所以我曾经在1997年的时候提过一个三步走的概念。

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