陆磊：中国经济新常态包含三大层面变化

陆磊：民间资本应进入全社会投融资领域

第二个就是利率市场化与汇率形成机制改革，众所周知，中国已经进入到了利率市场化的临门一脚的阶段，贷款利率已经完全市场化了，存款利率的浮动区间已经非常大了。经过2014年下半年的这一次的降息，同时扩大了存款利率的浮动区间，所以金融机构已经事实上拥有相当大的自主定价权了。

那么与此同时，汇率形成机制改革是指，本币和外币之间的交易价格，这一部分的价格也应该逐步的由市场的供求关系来决定。

那么大家会问，我们为什么非要实行利率市场化和汇率形成机制改革呢？这是因为长期以来，我们观察到了一些金融效率不高，金融资源配置方向不那么科学，不那么规范，不那么安全的现象，往往都跟价格一定程度的不受市场决定有关。

那么举一些例子，如果说贷款利率是受控的，或者存款利率是受控的，作为一家金融机构它的一个典型的交易特征是扩规模，因为贷款利率是我的收益，我放贷收回本金和利息，这是贷款利率是我的收益，而存款利率是我的成本，两者的差就是我的净收益，金融机构的净收益。

因此我只有把规模做大，这个总盘子，存款和贷款的总盘子乘以利差，就是我的干捞到兜里的收益，而这种单纯追逐规模，就会导致一个我们资源配置结构性的一个问题，也就是说我们真实的关注到，那些规模并不大的融资需求方的现实需求吗？我们是不是会"垒大户"，我们总是把金融资源堆给那些大企业或大客户，而忽视了经济当中最有活力的那些中小型客户的收益，对不对。

与此同时我们也知道，大客户跟小客户相比，大企业跟小企业相比，一定风险是不同的，大企业抗风险能力强，小企业怎么样？往往生存期限短，抗风险能力弱等等等等。

那么在这种情况下两者比较，如果贷款利率是被锁定的，我们知道会发生这样一个情形，锁定贷款利率我一定愿意把资金配给风险更低的借款人，如果贷款利率是放开的，我们就有权利按风险来实施定价，也就是说，好，如果如果你风险更高，那么你可以从我这得到融资，但对不起，你应该向我支付更高的利息，这就叫做定价覆盖风险。所以中小微型企业融资难、成本高问题，在相当大的程度上，我们首先要解决的是融资难问题，而不是首先解决成本高问题。首先要看到市场定价的游戏规则，并放给金融机构，按照定价来覆盖风险的放给它这种权利。

好，随之而来，当然我们也要解决它成本高问题，这是另外一个领域需来关注的。比如说我们在总体的流动性层面上，关注松紧适度，如果你流动性过紧了，那中小微型企业的成本就更高，如果我流动性相对松一些，很可能他们的生存状态，特别是融资成本，就能得到一定程度的缓解。

当然，刚才我谈到的是利率，那么汇率为什么要实行形成机制的改革，或者说要由市场来，供求关系来决定均衡汇率呢？也是如此，我们观察到，如果汇率是相对比较僵化的，那么市场的预期就会推动单边性的套利性操作，这句话又是相对比较学术性，它实际上想说的是，问题是很简单的。

假设大家都关注到某一种货币的汇率未来，请注意未来是一定会升值的，但目前受到了管控，那么大家一定会把其它货币换成这种货币，先预先打好埋伏，等它升值的时候就获得了汇差，这种套利行为在过去汇率僵化的时代，几乎所有的通过压低汇率来获得这个产品竞争力的经济体，比如说曾经的日本和韩国都出现过。我们中国为了避免重蹈其覆辙，所以还是应该提高汇率的弹性，让市场来决定汇率水平。

当然与此同时我们也知道，如果通过一个货币当局来实行汇率的严格的管控，也会产生相应的对于实体经济部门的一种激励，甚至这种激励可能是一种不太正面的激励，为什么？大家就会期望人为的管控汇率，来给自己赢得盈利空间，而不是通过提高产品竞争力，来实现自身的盈利水平的提高。

所以只要我们是立足于发挥市场的，使市场在资源配置当中，起决定性作用这样一个总逻辑，那么价格的灵活性应该是在未来一段时间，这个金融改革的一个重要的趋向。

解说：经济新常态引领着未来的金融变革，而金融变革将从资源配置层面上，来塑造"合意"新常态。

首先是多层次金融市场的建设，它同时具有降低企业负债率，并进而盘活国家资产存量的双重功能。另外使利率市场化与汇率形成机制改革，价格的灵活性还是未来一段时间金融改革的一个重要趋向。

第三个层面，以自由贸易区为代表的资源配置方式的转变，或者说增长极和增长点的塑造。所以大家可以看得到，在上海自贸区当中，我们有一系列的金融改革实际上是试点，试点以后，总结经验和教训，看一看能否复制、能否推广。

这里边包括人民币资本项目的可兑换，包括大家可以观察到的沪港通，既有货币层面的，又有资本市场层面的。这些事情的推出，实际上是为了为未来的中长期的有效率的经济增长，奠定一个游戏规则基础。

最后一点，民间资本应该进入全社会的投融资里。这里边已经有了可喜的进展，比如大家关心的互联网金融，基本上都是民间资本进来的。比如大家也关心的首批的五个银行业牌照，都是民间资本。

那么为什么民间资本应该进入到金融领域呢？这里边主要谈的是两点，主要思考在于两点：第一点，一个更具竞争性的行业一定在资源配置上是更有效率的。竞争它会使得金融消费者获得更好的、更多的剩余，是吧。

假设我这个金融消费者我有钱，假设没有竞争，那我一定是买方说了算，他说多少价格我就得给他，如果有竞争，我就会看一看盘算一下，在适度风险情况下，我该把我的金融资源给谁呢？或者委托给谁来使用呢？是吧，毫无疑问，金融消费者是可以获得相应的好处的。

那么我们中国十几亿人，应该来说，这个主要的都是我们金融机构的客户，那么这些人获得相应的福利，是符合我们国家的通过金融服务的提升，来满足广大人民群众需求的基本逻辑。与此同时我们还要看资金的使用方，投资领域，如果有竞争我们就会发现，争夺优质客户和潜力客户应该成为金融行业配置金融资源的基本的逻辑或基本的发展方向。

所以就会制造一个"见贤思齐"效应，什么意思啊？我作为一家企业，我为什么可以比较容易的获得金融机构把钱交给我来使用，或者投资于我呢？是因为要么我有核心技术、要么我有市场、要么我有比较良好的这种公共客户关系，或者说稳定的客户来源。不见得我有高技术，我的服务能力很强，我就是做传统行业的，但是大家都信我，我是老字号，是吧。所以就会使得企业家们有恒心，有恒心做研发、有恒心做市场、有恒心维护自身的客户队伍。所以我说这个民间资本进入金融业，所带来的第一点好处是竞争。竞争带来效率、竞争带来老百姓实实在在的收益。

当然还有第二点，第二点主要是从金融结构本身来看的，我们知道虽然还存在相应的争论，但是事实上，我们的金融应该下沉，下沉到社区当中去，来服务于往往跟大企业竞争的时候，处于不利位置的小微经济主体，包括自然人企业和法人企业，自然人企业个体工商户、法人企业、小型企业、小公司。那么一旦大企业、大银行两者之间形成比较密切的客户关系之后，那么我们有理由相信，民间资本在初创期，一般来说它不可能一口吃个胖子变成大银行，它往往是从社区开始做起。

那么这个社区的培育，这些社区当中的企业客户也好、个人客户也好，是不是能够获得比较好的金融服务，一般就会取决于我们这个社区当中，有多少新兴的小银行，这样的案例在世界领域的金融发展当中不胜枚举。

比如在美国，有很多的商业性金融机构，它并不是我们说的有分支机构的银行，它是什么呢？它是单一银行，什么叫单一银行？就是它的一个网点就是一个法人，它没有分行、没有支行、没有营业部，那么这种银行主要产生在哪呢？在一个镇，在一个社区当中，在一群企业当中。

最后一点第三点，民间资本进入金融业，我们知道金融业是有风险的，风险是应该分担的。所以如果我们能够通过更多的多元化的资本进入到金融业，那么是不是在一定程度上，就实现了金融风险作为鸡蛋它没有放在同一个篮子当中呢？也并进而能够使得我们赢得一个更加均衡的金融发展的一个组织体系。

当然关于这个问题，我还是想说明一点，就是我们永远不要在脑海当中有一种幻觉，就是金融永远是安全的，恰恰相反，只要从事金融行业，在金融市场当中来进行经营或摸爬滚打，它的最关键的一个概念或者说一种理念，就是它是一个高风险行业，它几乎管控着我们所能看得到的经济当中的所有风险。

所以从这样一个角度出发，我们刚才所说的金融改革无论是建立多层次金融市场，还是更市场化的价格形成机制，还是通过以自贸区为代表的资源配置方式转变，抑或是民间资本进入金融领域，实际上都是在一个识别风险，认识到未来经济从这种状态转向那种状态，也就是最终实现新常态过程当中，我们期望这条路走的平顺一些，使得风险不要演化为损失，更不能发生区域性甚至系统性的金融不稳定。

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