A股牛市点燃资本市场杠杆融资或面临风险

2014年12月15日 14:11
来源：凤凰卫视

核心提示：只要站在风口猪都会飞起来，这句话形容刚刚过去的两周，中国股市演绎的一幕是非常合适的，12月初的一周里，A股成交额超过了四万亿元，单日成交额突破万亿，这创下全球历史之最，资金涌动之中，有的投资

农业是上市公司中欺诈行为高发的行业之一

扇贝突然报废的遗元仍然在扩散，上市公司声称天灾没法避免，可是这不仅让人对于国内的这些农林牧渔上市公司靠天吃饭的现状感到担忧，更对上市公司可能是借天造假，产生了疑虑，长期以来，A股市场中的这个农林牧渔上市公司，在上市伊始就迫不及待的向投资者表达出一个风险很大，买者自负的态度。

而事实上，悉数A股历史上那些著名的造假公司，如果以行业出现的频率来划分，农业股简直就是一枝独秀，造假的时间轴都不曾断过，看起来也是颇为戏剧性，农业股的造假历史，总有人续写，原因何在？

投资者该如何规避这些投资风险呢？我们来看本期的特别试点。

解说：据獐子岛在此之前的公告称，因北黄海遭遇一场冷水团，几百万亩海洋牧场遭遇绝收，报告称其由盈利变为亏损约8.12亿元，12月5日证监会的信息显示，经过审查，公司存在决策程序以及财务核算不规范等问题。

冉兰：从事件本身来看他的确是有可能会造成这样的一些，我们认为他是有一些其他的嫌疑的，只能是这样去理解，因为毕竟像这么多的农业公司，为什么都容易在农业类的公司，而且特别是跟水域打交道的，他容易出现事情，就是大家很清楚，你丢到水里面的资产是很难去判定的，出了问题你也可以怪老天爷，所以在这种情况下的话，投资者其实是无可奈何的，很大程度其实是考验的是管理层的良心和他的诚心。

解说：据统计，农业行业是上市公司中欺诈行为高发的行业之一，具体来讲，农业上市公司都有一个自然特性，产业周期和自然因素，使农业盈利非常不稳定，此外，农业试产的经营风险自不待言，台风，干旱，地震，疫情等灾害，履履成为影响农业公司业绩的X因素。

冉兰：实际上在整个农业里面，我们没有摆脱，就是这样的一个农耕的这样的一个，小农经济的这样一个特征的话，靠天吃饭的成本更重，所以他的这样的一个估值的风险，会相对来说更大一点，这也是大部分的机构投资者对于农业相对比较谨慎的一个主要原因。

解说：一位行业分析师指出，农林牧渔上市公司很多分布在中小板和创业板，风险因素本身就很高，除此之外，农业公司财务欺诈行为的高发率，主要是因为农业公司有一个独特的财务方面问题，就是库存核算，资产评估，业绩核算都有难度，所以企业管理层很容易利用这些难度来掩盖一些风险和不利消息。

冉兰：在研究农业类的这样的公司研究领域，我们经常会有一句话，最怕的是怕水里的，其次是在陆地上的，再就是在山林上的，我们打个比方，比如在山林里面，他包了一个山头，他种了很多这样的一些果树，他要真有耐心，你是可以数的清楚的，但是如果他在海里，他播了很多，现在很多又是底播的方式，你不可能沉到海底去一个一个的去数，而且他的生长周期相对有一些名贵的一些东西是比较缓慢的，所以这里面其实他在客观上，他的确是给了这一类的公司他是有一个造假的口实的。

与此同时，在规避风险方面，目前，我国农业类的相关保险承保的范围有限，注入海潮、冷水团异常，敌害繁衍等给公司经营可能造成重大损失的情形，均不在承保范围内。

李大霄：其实在这个方面还是要大力的，还有非常广阔的空间，如果有足够的保险的一个应对他，他的波动性就会减少，如果我们有一个强大的一个资本市场来去支持他，他的波动性可能也会减低一些，但是作为投资要有一个更高的安全边界来应对这种波动性。

吴柯萱：回顾A股市场农业股造假的历史，最早还要回到世纪之初，2002年有中国农业第一股之称的蓝田股份财务造假案引起资本市场的轩然大波，这家以养殖、旅游和饮品为主的公司在1996年发行上市以后，就在财务数据上保持着神奇的增长速度。

但是很快，催生出来的神话犹如泡沫一般迅速戳破，业绩神话的背后，实际情况却是，这家公司在1999年和2000年期间，虚构营业收入达到36亿元之多，实际上他的营业收入只有六千四百万，虚构净利润达到9.4亿，实际则是亏损3200万。

真相揭露之后，银行停止对他放贷，蓝田事件也成为了当年资本市场上的最大丑闻。上市公司财务造假问题是由来已久，监管部门也就此采取过很多的措施，但是这个问题一直没有得到解决，有业内人士就分析说，实际上在中国虚假财务信息披露所带来的收益要远远大于非法的成本。

解说：在中国上市公司造假行为屡见不鲜，许多公司为了顺利完成增发，重组等再融资项目，在资本市场上采取会计手段，在财务报表上做手脚，让许多期待公司业绩大增的投资者迎来的却是业绩变脸，而造假的另一手段就是扮靓IPO招股说明书的业绩，许多公司在IPO之前业绩光鲜亮丽，IPO之后却迅速下滑，甚至连连亏损的事例也屡见不鲜。

冉兰：财务造假，其实他的途径有很多，比如说虚开发票或者虚增利润，或者最后又来一个我们说的洗个大澡，突然一下就大幅计提（音），我们原来看到的这个跟资本市场有关的，就很多公司刚开始上市很鲜亮，后面马上亏损，然后ST以后又重组，反复的在玩这种不死鸟的动作，其实他们是非常清楚A股市场的一个逻辑的，这个核心原因就是什么？就是壳资源的价值很大。

解说：上市公司本身具有追逐利益的冲动，或为发行新股或为抬升股价，都会促使上市公司进行财务造假，与此同时，监管机构只注重对上市公司的行政处罚，对相关责任人的行政处罚和刑事处罚相对较轻，量刑明显过轻。

冉兰：实际上，违规成本如果过低的话，我们要过多的依靠于说上市公司或者个人，或者实际控制人的，他的道德水平去维护，我觉得这个是一个很幼稚的一个想法，成熟的商业社会，其实那样是，首先是给你创造一个很宽松便利的商业环境，但是同时他会给你一个很严厉的，一旦你出了红线，那个高压线可能就会有一个非常严厉的处罚，甚至有一些可能你就终身进行市场进入或者罚的你倾家荡产。

解说：相对而言，成熟证券市场对上市公司及相关责任人财务造假的惩罚非常严格，有的直接挂钩，退市处理，还有严厉的问责和赔偿机制，不仅公司和相关责任人支付巨额赔偿，还要被追究刑事责任，中介机构也承担赔偿责任。

迄今为止，不过证券市场累计只有78家上市公司退市，而在证券法治成熟市场，退市是常见的，2003年2007年，纽约证券交易所年均退市率为6%，纳斯达克年均退市率为8%，因此只有完善违规退市制度，才有可能从制度上有效的制约我国资本市场现阶段充斥的造假乱象。

冉兰：我们很担心的就是说你板子是觉得很高，但是落下来是很轻的，所以这种印象是不大的，如果我们想象，你把这个资本市场想象成一个水池的话，什么样的水池才是能保持他的水这是清澈的，我们说流水不腐，也就是说你有水进来，一定也要水出去，如果你进来的多，出去的少，这个水他慢慢他就会变成一滩死水。

吴柯萱：今年十月，证监会正式发布了关于改革完善，并严格实施上市公司退市制度的若干意见，意见从11月开始正式执行，这就意味着那些业绩长期萎靡不振的公司们，他们面临的危机将从之前的退市缓刑改到现期执行，退市意见规定，重大信息披露为法，暂停上市的公司们只有在规定时限内，全面纠正违法行为，撤换那些有关责任人，并且对民事赔偿责任承担出妥善安排的，这些公司股票才可以恢复到上市交易。

而欺诈发行，由于他的主观恶性，就杀无赦了，退市意见明确规定，对于那些欺诈发行暂停上市的公司，除非发行行为不构成欺诈，否则，他的股票应当在规定的时限内立即中止上市交易。

自从A股存在以来，我国虽然建立有退市制度，但是没有对公司的上市地位形成威胁，也就是即使发生造假，上市公司也已经募集到够多的资金了，他也不会退回来，违规成本和巨额资金相比根本不堪一提，所以有人就笑言，这是吃小亏占大便宜，因此违法成本低是上市公司信息造假的根本原因。

未来上市企业造假的问题能否得到根治，就还有很长的一段路要走。

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