龚方雄：央行为何不首选加息作为紧缩货币工具_卫视频道

龚方雄：央行为何不首选加息作为紧缩货币工具

2010年04月20日 11:09 凤凰网专稿【大中小】【打印】共有评论0条

西方国家很少用提高存款准备金率来调节市场的流动性，因为提高存款准备金率在西方国家，实际上是一个杀手锏般的货币政策。它源于银行家们最早的货币战争。在1980年，当时美国联储成员银行为了消除与非成员银行之间的不平等竞争，对《联邦储备条例》作了重大修改，要求凡是接受存款的金融机构，不分成员银行和非成员银行都必须向联邦银行缴纳存款准备金。这种强制性的变相征税方式的好处是，给非联储成员银行的盈利带来影响，增加它们的运营成本，使他们在金融市场竞争中处于劣势。后来，随著金融市场的创新和发展，存款准备金逐渐由控制对手的工具，逐渐衍变为调控货币供应量的有效但非主要的货币政策工具。而在龚方雄看来，跟西方国家相反，准备金率在中国是一个相对温和的货币政策。

龚方雄（经济学家）：因为你看我们国家存贷那个贷存比例平均来讲是60%左右，也就是说你即使存款准备金率15%，16%。银行仍然有很大一部分存款没有贷出去，它实际上从银行的角度来讲，因为贷存比例比较低，它希望有部分存款放在央行，因为那部分存款你总是要付息的，把那部分闲在那没有贷出去的话，对银行的盈利并不好，但是如果这部分钱能放在央行，央行对所要求的存款准备金是付息的，就是说现在提高存款准备金对银行的贷款能力实际上是没有太大的影响，反而对银行的盈利，有正面的影响，因为他这个利息的时候可能还会增加，所以他是一个相对温和的货币政策。但是西方国家呢，它是银行成熟市场下的银行，他贷款不是单一的收入的一个渠道，它比如说100块钱里面贷出去70块钱，30块钱没有贷出去，但是有30块钱他存贷比例比方说是70%，这30块钱是派到其他市场，去创造非利息的收入去了，比如说在资本市场进行一些其他的一些运作，那么我们国家呢资本市场整体不开放，不发达，那么银行除了贷款的收入利息以外，很少有其他的非利息的资本市场的收入，我们国家非利息的这个收入呢占总收入，从银行的角度来讲是非常非常低的，所以它很多资金还是闲置在那里，所以从我们国家的角度来讲，紧缩存款准备金，提高存款准备金它是发出的一个信号，对银行体系实际的影响不大。

自1984年，中国人民银行建立存款准备金制度起，二十多年来，存款准备金曾经历了多次调整。对抑制当时的经济过热、物价上涨过快、货币投放过多的状况都曾起到积极的作用。(插入三维历次调整一揽表）此次上调存款准备金率0.5 个百分点之后，人民银行在下一步是否会加息呢？

龚方雄（经济学家）：紧缩存款准备金，提高存款准备金它是发出的一个信号，对银行体系实际的影响不大，但是加息就不一样了，加息的问题在那里呢？现在人民币的利息在主要的货币里面相对较高的，我们估计今年每年逐步会加息，欧洲，日本加息的空间非常有限，欧洲的加息空间非常有限，日本应该也不会加息。就是说全球主要经济体系的主要货币的利率，基本上还是维持在零左右，那么在这种情况下，如果我们为了紧缩流动性，片面的加息，那么就会扩大人民币跟外币的息差，那么在这种情况下呢，可能会又使更多的热钱流入，会增加热钱流入的回报率。所以你要通过加息来紧缩流动性，可能的效果是适得其反，反而是流动性更多，热钱越多。所以在这种情况下，我们就不奇怪为什么央行首先选择的紧缩货币的这个工具是存款准备金而不是加息。

大家都知道为了应对金融危机，中国采用宽松的货币政策，人民银行从2008年9月25日起曾连续四次下调人民币存款准备金率，为银行提供更多可贷资金，结果银行大手放贷，以2009年全年计算，新增信贷以达十万亿元，同比增长近一倍，银行的大量放贷，造成资产价格急升，楼市、股市出现泡沫，冲击民生稳定。如今金融海啸已趋于平静，应对通胀和稳定经济复苏便成为中国货币政策重点的考虑因素。

2010年是各国货币政策逐渐回归正常化的年份，无论央行此次上调准备金率是"先手"还是"后手"，或者两者兼而有之，都突显了2010年中国货币政策的难题：那就是如何既限制过度宽松的流动性，又防止通货膨胀和资产泡沫的风险，避免经济的大起大落。中国加息牵一发而动全身，所以才选择提高准备金率这种温和的手段。中国货币政策会不会转向，至少我们可以确定的是中国已经决心给货币增长踩刹车。

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