周小川：沪港两地互补体现“1+1大于2”作用

核心提示：中国国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上发表了推动胡刚股票交易互联互通机制的讲话，央行行长周小川认为，这是一个一加一大于二的机制，港交所主席也指出，沪港通的推出是香港金融发展史上的一个重要里程碑。

凤凰卫视4月13日《一周财经新趋势》，以下为文字实录：

吴柯萱：本周博鳌亚洲论坛在中国海南顺利召开，《一周财经新趋势》栏目组全程跟踪博鳌动态，推出博鳌特集，在本周论坛上最为重磅的消息可以说就是沪港通的推出了，中国总理李克强在博鳌亚洲论坛的开幕式上，发表了推动沪港股票交易互联互通机制的讲话之后，沪港两地的证监会也随后发布了联合公告，批准沪港股票交易互联互通机制的试点，消息一出，犹如石破天惊，迅速引发了两地资本市场的强烈反应。而实际上，所谓的沪港通这一机制的建立，既可以方便内地的投资者直接使用人民币投资香港市场，也可以增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动，可以说是双赢。

而沪港通的获批也吸引力两地财经高官的广泛评论，央行行长周小川就表示，建立沪港股票改易的互联互通机制是一加一明显大于二，而港交所主席则认为，这一机制的建立是香港金融发展史上的一个重要里程碑，通过这个计划，香港将再次成为连接内地和世界的桥梁。

那么沪港股市的互联互通对于两地的资本市场究竟意味着什么呢，在政策破冰的背后，又有哪些鲜为人知的两地联动故事，我们一起来看本期的头条观察。

解说：2014年4月10日，在博鳌亚洲论坛关于香港国际金融中心地位的分论坛上，央行行长周小川与证监会主席肖钢这两位重量级嘉宾的意外现身，给了大家一个不小的惊喜，根据事前发布的议程，两位掌门人并不在出席嘉宾之列，外界不免将他们齐聚一堂的原因与当天刚刚宣布的沪港通联系起来，因为不管是当日下午的论坛还是晚上举行的香港晚餐会，沪港通都成了最受关注的话题。

肖钢（中国证监会主席）：好几年前，上海证监交易所和香港证监交易所就因为他们长期有很好的合作关系，好几年前就在讨论怎么样通过后台的连接，使两地的市场能够互联互通，那么经过好几年的研究和论证，今天总算机制能够把它确立下来。

周小川（中国人民银行行长）：这个机制顺应了资本市场国际化的发展趋势，将使沪港两个市场连通，扩大两地股市的容量和参与者的范围，既有利于促进香港金融市场的长期发展，繁荣发展，巩固香港国际中心地位，又有利于健全内地资本市场的机制。

解说：在周小川看来，沪港通是一个一加一明显大于二的做法，两地市场互补性非常强，香港是国际化股票市场，国际投资者比较多，监管等方面比较成熟。而内地上市资源非常多，同时经济体大，上市公司数量很多。

周小川：虽然人均GDP还不太高，但是是13亿人，而且储蓄率也高，所以将来潜在的要寻找各种投资机会的资金的量是相当之大，所以也是为什么说目前内地的股票市场的交易量比香港还是大不少，所以正好这么互补，所以体现了一加一大于二。

解说：而中国证监会主席肖钢也在当晚的论坛上称，先步启动的股市沪港通为两市带来了新的资金来源，将增强两市竞争力，同时也会扩大香港离岸人民币使用量，帮助香港巩固国际金融中心的地位，他还表示，股市沪港通确实对合格的境外机构投资者，也就是QFII有一定的替代效应。

肖钢：那么从使用货币来讲，沪港通是使用人民币的，刚才说到了，QFLL基本上他是使用外币的，以美元为主，还有其他的外币，所以从这个意义上讲，这两个产品如果说要讲产品，两类产品是互相可以补充的，而且我们下一步也仍然，尽管沪港通开了，我们还要进一步扩大QFII的投资额度，特别是单个机构的投资额度，也要适当的放宽QFLL机构的资格。

解说：而根据两地证监会的联合公告，投资A股的沪港通总额度为3000亿人民币，投资港股的港股通总额度为2500亿元人民币，试点初期要求参与沪港通的境内投资者仅限于机构投资者以及证券帐户和资金帐户余额不低于人民币50万元的个人投资者。

吴柯萱：2007年10月，一个名为港股直通车的计划曾经刺激着香港的股市，冲上了三万点高峰，尽管当时大部分的内地投资者对于港股的了解其实还仅限于他没有涨跌停板的限制，然而后来港股直通车的突然刹车，又让他们幸运的躲过了后面港股的一个大波谷，如今全新的沪港通又即将出发，与之前一直盛传的港股直通车相比，沪港通实现了对于境内外投资者的双向开放，跟过去境内投资者单向投资香港市场有着本质的区别，这不仅有利于上海和香港这两个国际金融中心的建设，也对香港离岸人民币业务有进一步的发展，有极大的促进作用，也就是说以往是一条羊肠小道，有些人能赚通道的钱，如今则是一条阳关大道，谁都能来走，无论是机构投资者还是个人投资者，而这一次对香港市场一知半解的内地投资者们又将踏上一次什么样的旅程呢？

解说：2007年8月，为了引导国内的投资者参与到港股投资之中，当时中国国家外汇管理局宣布了港股直通车计划，投资者可以在国内的交易所以个人的名义进行开户，买卖香港交易所的个股，此消息一出，立刻引发了香港股市的大涨。

杨德龙（南方基金首席策略分析师）：当然市场处于一种宽裕的状态，投资者是迫切的要求开通港股直通车，参与到港股的投资中，因为港股上涨的时候没有涨跌停上限，并且香港有很多的权证，甚至有的权证一天可以上涨十倍以上。

胡一帆（海通国际首席经济学家）：还有一个非常重要的因素是A股和H股之间的差价是非常大的，大家纷纷觉得这是H股是被普遍估值偏低，所以大家觉得买H股是有好处。

解说：然而不久，内地许多学者和官员纷纷指出，这一试点等于是在当时的资本管制上开设了一个大口，大量热钱将足以跨进流入和流出，难以控制，到了2007年11月，国务院暗示，港股直通车还需时间落实，直通车计划被无限期推迟，而现在看来，也正是这个紧急刹车避免了内地投资者在当时的一个历史高位进场投放，香港恒生指数在当时算上三万点之后就开始一路下行。

杨德龙：当时也有国内的朋友开通了香港的账户，那么他就在初始投入资金也就是5万，在两个月之内通过炒权证，资产从5万涨到了600万，但之后就遇到了金融危机，仅仅3天的一个暴跌，权证一天下跌了90%，3天之后他的帐户已经是少于6万了，最后他割肉的时候也只有两万。

解说：2007年，港股直通车推迟的同时，有香港政府向内地建议的合格境内机构投资者即QDII计划的试点则已经推出，目前随着时间的推进，运作的越来越顺畅，QDII产品事实上在控制了资金额度的前提下，为内地投资者提供了买港股的间接渠道，在A股市场长期低迷对比下，业绩相当不俗。

而在业界努力争取QDII新业务的同时，港交所方面关切的工作则是资金的风险管控，以此为实现与内地股市的互联互通做好准备，而与内地媒体报道中，浓厚的机密气息相反，港交所多年来对互联互通的宣传一直毫无保留，港交所的表述也非常清楚，互联互通指的就是两地交易平台的联网，计划除了股票现货外，还包括引申产品人民币产品乃至大宗商品。

吴柯萱：用港交所总裁李小加的话来说，沪港通就是以最低的制度成本换取最大的市场效果，然而在突然落地之前，沪港通的方案一直处于绝密状态，而实际上根据内部消息，沪港交易所互联互通的方案早在2012年的12月便已经基本定案了，证监会主席肖钢也在博鳌亚洲论坛上证实，数年以前内地和香港的监管部门就开始了研究怎么通过后台的连接来实现沪港的互联互通，经过多年的论证，才终于选择博鳌亚洲论坛这个时机正式的宣布确定了这个机制，据说当时的港交所有一个制订沪港通方案的机密小组，每一个成员均签订了保密协议，而据负责的人士透露说，他们每年要到内地出差30多次，最重要的工作就是说服内地监管机构。

未来就更大的层面而言，两地市场对于沪港通的关注并不应该仅仅局限于市场本身，作为一向远远超越QFII、QDII的制度安排，内地和香港的交易直通被视为是人民币资本帐户开放进程中的重要一步，从这个角度而言，沪港股市的互联互通将对人民币国际化产生明显的助推作用。

《一周财经新趋势》节目在凤凰卫视中文台播出【节目专区】

主持人：吴柯萱

首播：周日13:55—14:35

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