希腊债务危机导致欧元区危机与救助同步升级_卫视频道

希腊债务危机导致欧元区危机与救助同步升级

2010年05月31日 11:42 凤凰网专稿【大中小】【打印】共有评论0条

高盛幕后推手？

刘芳：事实上，从希腊主权债务危机开始，就出现了投机资金对欧元的攻击，并使欧元对美元的汇率在10天内下跌10%，于此同时，葡萄牙、西班牙、意大利等国也在这场风暴的漩涡中挣扎。所以在整个希腊债务危机中，一直有种声音，在怀疑这一切都有幕后黑手在操纵，而人们也更愿意相信幕后黑手的存在，所以华尔街在其中扮演的角色始终成为人们关注的焦点。当希腊在去年开始露出危机苗头的时候，高盛总裁Gary Cohn曾亲自带着一批银行家赶赴希腊，帮助其提出解决危机的方案。但希腊最终没有采取高盛的建议，而是准备等待邻国的救援。但同时希腊与高盛在2001年所做的一起交易，却被许多媒体翻了出来。

根据欧洲1992年签署的《马斯特里赫特条约》，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准---预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%，否则将处以巨额罚款，这对于经济基础单薄的希腊而言，无疑是个难以承受的压力。"穷则思变"，于是希腊政府找到了高盛。

余伟峰：2001年的时候，因为刚刚加入欧盟，加入以前或者加入以后不久，它为了使它的财政赤字控制在GDP3%以下，和它的总负债在60%以下，它找了很多办法来达到这个目标，因为人就是这样，给了你一个考核指标以后，你想尽一切办法来满足这个考核指标，它为了加入欧盟，它为了达标，所以它找了很多投行，把它的指标往下降，这个单子是伦敦做的，高盛的伦敦办公室做这件事情，它找它说，你们给我想想办法，能不能帮我做个调期合同，使每一年的财政赤字得到一定的减缓，主要是2001年，它帮希腊政府做了一笔所谓的货币调期合同。

货币调期实际上是一项复杂的金融产品，这类产品是让希腊以美元和日元发行债务，之后希腊政府再将债务换成欧元，债务到期后，希腊政府再以最初的货币换回原先的债务。这类产品最大的好处是可让当局政府将部份负债挪至未来几年后才显现。

余伟峰：假如说我现在每一年是以10亿美元作为记帐的话，我还的那个欧元利息，比如说现在10%利息，我每一年还1亿利息是要入帐的，但是每一年的利息开支，那1亿欧元的开支会造成我的财政赤字增加1亿欧元，这个数字对我来说是不好看的，我本来就很多财政赤字了，我要付这个利息的话，再增加我的财政赤字，那对我是不好的，那怎么办呢？它跟高盛说，你能不能把我每一年的1亿欧元的利息，我不用每年付，我五年以后一次付清，所以1亿1亿加起来，加上我还它的，我五年以后一次了断，但中间你不要我支付利息，所以它把每一年的财政赤字相对减少了1亿欧元，这个对希腊政府来说是非常好的事情，但是这个财政赤字在五年以后要体现出来的，因为把所有的还款都压在第五年了，所以这是高盛做的一件事情，这个是希腊政府要求它做才做的，不是说它说我来给你做一个，这不叫做假帐，这完全合法合理，根本没做假帐，唯一的，现在质疑的就是它没披露，就是它把这个还款押后这个事情没披露出来，没披露不是因为它欺骗，它是不需要披露，没有任何法律要求它披露，包括希腊政府，包括高盛，没有任何法律法规要求它披露，所以就没披露。

事实上，这种调期交易其实是各国政府融资的"合法"惯常渠道之一。希腊做了这些调期交易后，官方2002年提供的赤字比例于是仅显示为1.2%，但2004年9月经欧盟统计局重新审查，发现实际数字应为3.7%，而按今天掌握的情况计算，比例应该是5.2%！掩盖一时不解决问题，希腊显然是在"饮鸩止渴"，双方的换汇换利交易一到期，希腊必须结清交易，本已膨胀的赤字将势不可挡，事实也正是如此。

余伟峰：不光希腊政府，人都是这么一个行为，你想你是政客，在你在任的五年之中，你难道不想粉饰一下窗口，让在我这五年之中欣欣向荣，经济发达吗？有这个冲动吧，干嘛要我自己来揭自己，在我的领导下，经济变差了，不会的。所以他是没有这个动机治愈的，我不相信它的能力有那么大，就是它经济会自然而然好起来，然后还债能力会上去的，我相信做不到。

然而真正让高盛饱受诟病的地方，不仅仅是这份货币掉期交易。而是高盛为了确保自己对希腊的这笔借贷资金的安全，向一家德国银行购买了20年期的10亿欧元信用违约互换(CDS)保险来分散风险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。如果一旦希腊政府出现支付危机导致高盛的投资无法收回，那么出售CDS的德国银行就要支付高盛10亿欧元的亏空.有媒体指责，今年1月底2月初开始，华尔街动用力量降低希腊主权风险评级，令市场对希腊的支付能力产生怀疑，这样高盛在信用违约互换(CDS)保险价格涨到最高点时抛出，从中获取暴利。

余伟峰：你要从本质上分析的话，也就是说以希腊主权债务这个价格来说，最终影响主权债务价格的是希腊本国的财政赤字造成的，这个不是标普能影响的，这个不是高盛能影响的。为了说明白一点，比如说是希腊政府发的债务，我向你借了一千万欧元的债务，然后我是十年期，每一年还10%利息，我每一年还100万的利息，到期以后还给你一千万的本。这个产品的价格是我的还款能力决定的，假如说我的还款能力很好的话，这个价格是往下走的，比如说现在利息跌到5%的话，那你手上持有的债券是不是非常的吸引人呢？因为你可以拿到10%的利息，假如说现在市场利息5%的话，那你所持有的债务价格会上去的，因为很多人愿意买你手上拿的债务，因为你可以拿10%的利息，有个条件，条件是希腊政府能够按时还钱，这是本质，假如说我的还款能力受到质疑的话，现在利息是零，你说要拿10%的利息的话，人家也不在乎，为什么呢？我还不起那一千万，所以那个价格就往下走了，走了以后，谁亏呢？你亏，造成这个价格往下走的，是我的还款能力。当然，从中高盛或者标普对我的还款能力作出判断，他说，通过我们的分析，希腊还款能力受到了影响，那会造成价格变化，这个公告，或者分析本身是基于我实在还不起钱这个事实，假如说我还得起钱，你硬说我还不起钱，是没用的，这个阴谋玩不出来的。

陶冬：欧洲政府们责备，说欧元危机、希腊危机，实际上是你们投机客搞的，我们根本就没这么大的事情，你们攻击我，最后变成很大的事情，这是他们的一种讲法。我觉得他们的讲法有一定的道理，投机对于危机的爆发，把整个的危机放大了很多，但是苍蝇不叮没有缝的鸡蛋，它本身的确是出了问题，而且这个问题实际上比它们描述的大得多，如果要是没有这场市场的追问，希腊今天也不会告诉你，我们财政上面已经破产，因为希腊作假已经做了多少年，这个和市场的投机没有关系，这是希腊在过去选择做的事情，希腊人的入不敷出也是他们自己的选择，你不能够到了最后了，人家决定不借给你钱的时候，你说我这数字上面稍微差了一点，这个数字差这一点是不应该的，这个并不代表前面所做的事情是对的，这也不代表他们现在的情况是可持续的。

刘芳：归根结底，希腊债务危机的本质是偿付危机。这从危机的演变链条上，也可以清晰的看到：从2008年的国际金融危机引发的经济下行，到2009年政府奉行激进的财政政策导致的大规模政府融资，到2010年由于融资困难，偿付能力不足而引发主权债务危机。从目前的救助情况来看，希腊的债务危机或许可以随着获得低息贷款而暂时的稳定下来，但是欧盟各国财政预算依然面临着超支的危机. 整个欧盟的财政收支都已经远远偏离了欧盟成立初期时制定的：也就是欧元区各国政府财政赤字不得超过当年GDP的3%、公共债务不得超过GDP的60%的警戒线。4月22日，欧盟统计局公布了欧盟各成员国2009年的数据：欧元区16国和欧盟27国的政府财政赤字占GDP的比重分别达到6.3%和6.8%，公共债务占GDP的比重分别达到78.7%和73.6%，均远远超出3%和60%的底线要求。希腊问题就算解决了，后面还有一系列的欧盟国家面临着相同的困境。2008年欧盟委员会为庆祝欧洲货币联盟成立10周年而发表的报告中写道，"欧元这样的独特货币不仅在历史上是空前的，而且10年之后它就成为世界第二重要的货币，同时也为成员国带来了经济稳定，金融整合，贸易增长，等等好处。至此我们可以说，欧元是人类历史上轰动的胜利！"欧盟委员会的话言犹在耳，又是什么将人类史上至今最伟大的经济体逼进了死胡同呢？

刘芳：7500亿欧元计划看似强大，但这个计划更像是开来一艘救生艇，大家都不会被淹死。但最根源的问题并没有解决。在欧盟减少刺激经济政策后，未来可能是紧财政、宽货币的一种局面，这势必削弱西欧良好的社保体系，并长期削弱欧元，最终欧盟要刺激经济增长不能通过拉动内部消费实现，只能转而通过扩大出口，届时全球贸易摩擦将会更加的严重。不少人认为，欧洲高消费、高贸易赤字的经济模式，是引发这次危机的根本。但是造成这些不同于其他国家的消费和经济模式，则是欧盟的体制。

1991年，《马斯特里赫特条约》正式签署，奠定了欧盟的制度性基础。根据马约，加入欧元区的国家都必须将货币政策的权利上交。而货币政策则要符合4项标准：该国政府的年度预算赤字不能超过GDP的3%，政府未清债务总额不能超过国内生产总值的60%，该国的通胀率不得超过通胀率最低的欧盟三国平均水平的1.5%，长期名义利率平均值不得超过通胀率最低的欧盟三国平均值的2%。

陶冬：就是拿现有的这些标准来衡量，一半的欧元国家根本就不应该被收进来的，其实在很大程度上，欧元的问题是由于欧洲领袖们，他扩张的野心所带来的，欧元一开始的时候设计是一个政治决定，是德国、法国要制造出一个新的货币来抗衡美国的美元独大局面，这是一个政治先行下面的一个经济决断，但是这个经济决断，在当时，我认为还是合理的，因为它只是想收纳欧洲最富裕的几个国家，加上北欧几个国家，这是一个小圈子的货币联盟，这些国家，它的经济发展程度差不多，它们的财政理念、理财理念也差不多，这些国家的领袖有经常的交流，在那个时候，以这么一个规模做一个欧元区，我觉得经济上面是合适的，在当时的一个政治环境下面也有这个需要，这就是所谓的系统设计的一开始的最初版本，但是在之后，大家不断的往里加东西，几代领袖之后，根本没有，到底当时为什么设计欧元，怎么设计，什么是陷阱，什么地方需要注意，这些已经全部忘掉了。它需要的是欧洲的扩张，欧元成为欧洲版图扩张的一个重要工具，你一扩张的话，你一定要接收一些在政治上面、经济上面和你目前的水平不一致的，甚至有些理念相冲突的国家，但是为了一个政治目的，还是把它们收了进来，当时从政治上来讲，这是合理的，对于政治家来讲是光荣的事情，辉煌的事情，也许能够让他进入历史的史册，但是这无形之中，不知不觉之中，欧元就踩到了一个错位的陷阱里面去了。

加入欧元区的国家必须做到固定汇率、资本完全自由流动、完全丧失独立货币政策。这种货币联盟的形式，其实就是各国把发行货币这样的权力交给了欧盟机构，但各国如何花钱这样的财政政策还是留给自己决定，在一国内部如果这两者之间出现不协调的话，危机就出现了。

余伟峰：最麻烦的是什么东西呢？各个国家的经济发展很不一致，比如说以失业率来做个衡量，失业率一大的话，第一个，把利息降下来，把货币供应量加大，创造就业机会，那么欧盟这个机会没了，就是通过货币政策来改善就业状况的政策没了，还有什么办法，财政政策，我花钱，我砸钱来救就业政策，很多国家就是因为失业率太高，它拼命砸钱进去，砸钱以后什么结果呢？财政赤字上去了，欧盟现在没有任何制度来解决这方面的经济发展不在同一个阶段，每个国家的失业率是不一样，这些问题它解决不了，它仅仅解决了一个共同的货币这个问题，但这个问题解决不了欧盟发展上面面临的挑战，所以这仅仅是冰山一角，希腊债务危机仅仅是冰山一角，也就是欧盟作为一个经济体，要统一行动是不可能的。

陶冬：我对欧元是长期不看好的，我对欧元是从1999年就不看好的。欧元的设计实际上是把16个腿绑在一起，让它往前跑，因为你要求货币政策的统一，但是每一个人，他跑的速度，他的想法，走的方向又由不同的人自己来决定，这些捆在一起的跑不摔跟头那叫奇迹，很巧合的是2008年的时候，他们没摔跟头，而且跑得挺好，更重要的是，2008年的时候，美国摔了一个大跟头，相对来讲，这16个人绑的就哈哈大笑，说你一个人，你还摔这么大一跟头，你看看我们多棒，但是这不代表这16个人绑在一起，是一个好的模式，甚至是一个可持续的模式。欧元的先天性错位是非常明显的，整个的货币体系要放在一个统一的天花板上面，但是你的各国的政策又是完全各走各的，你在一个崎岖不平的泥地上面，你摆上一块木板，它不可能平的，一定是摇动的，这个一定也动的，在正常的情况下面，只不过是动一动的问题，但是在危机的时候，这就可能显示出它的弱点，而恰恰是这个弱点，又被投机者所攻击。

刘芳：在欧元区体制设立之初，《马斯特里赫特条约》的设计者就已经意识到：仅有一个统一的货币政策而缺乏协调的财政政策，当成员国的经济异质性愈加明显的时候，危机就会出现。但设计者认为，即使出现危机，由于统一的货币政策已经给其成员国带来了好处，欧盟就只能向前走，不能后退。在演进的过程中，必然会设立一个统一的财政部门。在货币政策和财政政策的不对称选项中，欧元区成员国只能选择其中之一，即或者将货币政策和财政政策的协同性提高，建立一个具有财政部功能的财政政策协调机构；或者还有一种方法，也是市场上被讨论最多的方法，就是将那些需要独立货币政策和财政政策才有可能平稳走出危机的国家逐出欧元区。这么做，当然无异于解散欧元。

从1957年《罗马条约》签订以来，欧洲为了建立一个一体化的强大欧盟已经努力了半个世纪。金融界专业人士也都纷纷表示，欧元不可能解体，不应低估了欧盟的政治向心力。

余伟峰：这些政治领袖们还不至于蠢到我可以弃这个欧元不管，让它完了，不会发生的，

余伟峰：它们的决心非常大，一定要把欧元挺住，这个是人的自然反应，你越要想把它打破的话，它越有人要保护它，这个决心，我想是很大的，在未来，我可以大胆的预测，在未来一两年，欧元要消失，那是不可能的，从政治上面是一种笑话，不可能让它发生，长期来看，我相信他们会重新思考，一定要重新思考，共同欧元到底带来什么样的经济利益和政治利益，我们现在大概看不出来，但是从这十年来看，经济利益有一定的经济利益，应该说有的，因为很多的欧盟国家原来的失业率更高，原来的经济更不发达，通过统一的货币政策，使得每个国家至少是它的通胀受到了很大的压缩，通胀压缩，我们都知道，对经济发展是有好处的。然后外汇之间的波动变小了，国跟国之间的贸易增加了，这个会挖掘很多生产潜力，这个确实是有它经济上面的好处，但现在下一步要做到，那些没有统一的经济制度和法律制度和财政制度，可能那方面努力的话，我相信欧元还是有前景的，但要做到那一步，可能这个时间会更长，因为欧元都折腾了二三十年，下一步要做的财政上面的统一，制度上面的统一，可能花的时间更长.

刘芳：欧元究竟问题有多大，源于内因还是外界钻的空子，最终历史会给出答案。但是，希腊、西班牙、葡萄牙等等国家的债务问题是现实的存在已不可否认，它已从一国问题影响到整个欧元区，也是不争的事实。2010年度达沃斯世界经济论坛曾预言，全球下一次危机最大的可能就是主权债务危机，我们也曾经在去年下半年就开始关注主权债务问题。如今，这个话题已经从外围走到了最中心。虽然7500亿的救助金暂时缓解了希腊的危机，但是，到2012年，希腊需要的过渡资金为1500亿欧元，葡萄牙和爱尔兰各大约700亿，西班牙需要4480亿欧元。这只是说到2012年的情况，之后呢？如果欧洲经济就此陷入衰退的话，2012之后怎么办？靠借钱供享受的日子势必过去，虽然大家曾经以为，美国是科技中心，亚洲开始成为经济，特别是出口中心，欧洲呢？则是享受生活的中心，但看来欧洲作为享受生活中心的日子要告一段落了。接下来的关键问题就在于欧元最后是否会分崩瓦解。或许欧元可以继续存在下去，欲火重生，那国际金融市场也跟着躲过一劫。但如果事情不是那样呢？每一位投资者，无论你是个人，机构，还是政府都必须对于欧元可能分解做好准备。毕竟，一旦世界第二大货币开始松动的话，其效应无论怎么说都不为过。特别是对中国，对人民币在全球的地位，都会带来深远的影响。

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