门户网站：纸媒的掘墓人

核心提示：狄更斯在《双城记》中有一句深刻的名言，他说这是最好的时代，也是最坏的时代，这是希望之春，这也是失望之冬。在2014年的开年之初，纸媒的行业生存危机被这句话完美诠释了出来。从《新闻晚报》停刊到中国进行到壮士断腕式的改制，再到中国富豪扬言要收购《纽约时报》这些震惊的举动。以中国为例，独有的门户网站借助强大渠道的平台力量，以零成本的方式从纸媒攫取了宝贵的新闻内容和信息资料，让更多的媒体人是不仅慨叹，纸媒是用自己的内容资源喂养大了网络门户媒体，这个自己最大的掘墓人。

凤凰卫视1月19日《一周财经新趋势》，以下为文字实录：

解说：IPO开闸，迎来史上最大发行潮，发行热情背后，高市盈率，老股套现乱象频发，IPO新政路向何方？收购《纽约时报》，中国富豪引发争议，纸媒生存危机再次成为议题。ET下滑，停刊重现，新媒体冲击下，纸媒的出路又将何在？《一周财经新趋势》敬请关注。

吴柯萱：暂停了一年之久的IPO随着新年的钟声也开门迎客了，开闸之后，A股的市场立刻就迎来了号称史上最为密集的发行潮。

获得证监会放行的新股共有50多只，而这些新股原本预计到短短10个交易日里完成申购。被关了一年多，大家都想着赶紧冲刺，落袋为安，免得夜长梦多。

然而市场上一边是火焰，一边是海水，跟企业IPO发行的这种热情相比，A股的市场并没有对企业的IPO融资潮进行足额的消化，反而迎来了一波猛烈的下跌，大盘是直泻而下，一度面临2000点的关口。

与此同时新股在发行的伊始就已然成为了发行人、券商和投资眼中的唐僧肉。利益各方通过高价发行，老股减持和网下配售等等这种哄抢行为，在上市之前就实现了大量的套现，而属于普通投资者的二级市场反而是失血严重。这也遭到了中国证监会的紧急监督。

新股引发哄抢 IPO开闸暴露中国资本市场顽疾

奥赛康事件之后，证监会连夜发出重拳，要求一个个排查券商和机构的报价情况。都说IPO猛于虎，然而在新的发行体制之下，市场原本对于IPO开闸给予了厚望，但是没想到却落得这样的开场。企业IPO的上市，融资需求固然应当得到满足，但是目前疲弱的市场已经经不起折腾了，高市盈率，老股套现，紧急暂缓等等这些现象的背后，新股发行改革究竟应该路在何方呢？我们来看本期的头条观察。

解说：岁末年初，市场千呼万唤的IPO开闸终于到来，此次获得证监会放权的新股共有50只，这些新股原本预计在1月8日至21日的10个交易日内完成申购，平均每天5只新股发行，而与发行市场的火爆形成了鲜明对比是二级市场的大跌。

在1月的第一个完整周，超出市场预期的新股发行速度让大盘直线而下，直面2000点的灵敏关口，数据显示，全周两市资金共计流出233。02亿元。

杨德龙（南方基金首席策略分析师）：二级市场对于IPO开闸反应这么大，主要还是因为呢，年底市场资金面本来就紧张，又加上IPO重启之后，新股发行的密度特别大，上周有8家新股上市，本周有28家新股上市，这对二级市场的资金分流作用是很大的。

解说：有分析认为，IPO重启可能家具市场的流动性紧张，导致货币市场利率快速上行，加大波动幅度，而业内人士指出，这轮市场的下跌正是流动性紧张造成的，而IPO快速发行的节奏对市场资金的分流比较明显。

李大霄（英大政权研究所所长）：总量控制是一定要的前提，在总量控制底下的发行集中化，这样它的定价呢，就不会因为短期的稀缺造成的股价过高。

解说：与此同时，新的发行体制下，与IPO相伴而生的却是高市盈率，老股套现等乱象，1月10日凌晨，奥赛康发布公告，这家已经完成网下配售方案的公司，突然决定暂缓新股发行，而多位参与了奥赛康IPO询价的机构表示，该公司IPO暂缓的决策来自证监会对其高市盈率和老股高比例转让的不满。

杨德龙：奥赛康它本身的报价却是是偏高的，这个从它的市盈率，从它的发行价都可以看出来，它的报价高除了和在询价过程中大家竞相报高价有关之外呢，也和奥赛康毕竟是前几家上市的公司，所以大家对它打新的热情比较高，无论这个公司的好坏，投资者也搞不清楚，都是倾向于报高价。

解说：实际上奥赛康这一轮IPO的结局多少也在意料之中，经过5天的网下询价后，奥赛康初步确定发行价格为72。99元每股，而对应的市盈率则高达67倍，超过了创业板医药制造业的平均静态市盈率55。31倍。而从募集资金来看，新股发行募集的资金为7。84亿元，而老股转让募集的资金则高达31。83亿元。由此可见，高市盈率这一被散户所期盼要改变的问题，在本次新股重启发行后未见改善。此次首批发行的8只新股当中有4只发行市盈率都超过了30倍大关。

杨德龙：这种高市盈率其实反映了投资者对于新股有更高的期望，希望新股上市之后可以为市场注入新鲜血液，也希望打新的时候，可以获得一定投资的回报，但是盲目的追逐新股，也会带来一的风险。

解说：1月12日晚间，证监会发布紧急监管措施，在询价、路演、报价、风险提示等环节，对发行人、中介机构实施更为严格的行为监管，这一紧急通知立即产生了效应，五家创业板新股宣布暂缓新股发行，或推迟刊登发行公告。

吴柯萱：相信不少人在上学的时候都做过这样的一道题，说是一个蓄水池，一边放水，一边入水，要多久才能把这个池子给蓄满。从小很多人就不明白说，既然要把这个池子注满，为什么一边放水，一边要进水呢？但现实中或许真的有这样的情形。面对A股市场，监管部门似乎正在认真地做着这样一道数学题。如果把我们的A股市场看作一个蓄水池的话，那边一边的出水口就是企业的IPO，要从这个池子里面抽水，另外一边呢，要打开注水口，引进各路的资金，这就是来充实这个池子。一方面IPO这个出水口必须要看，因为股市本身最为根本的功能就是集资和融资为这些有需求的企业提供融资的便利，从而实现资源的合理配置，所以开启这个出水口意义非常重大。

而在另外一方面，要保证这个池子不能干涸，还必须得有入水口，因此我们就看到，在历经一年多的重启IPO的时候，监管层不断呼吁的就是保护中小投资者，这就是要鼓励市场的做多情绪。所以呢，为了让A股恢复繁荣，从市场情绪的铺垫到相关法制法规的完善，再到各路资金的调配，整个监管层是不遗余力。

在数学题里，通过简单的运送就可以得到明确的注放水速度，可是股市这个蓄水池要复杂的多，变量也太多，如何把握这些变化还要确保水池的水位平稳上升，这显然是摆在监管部门面前的难题。

解说：从新一轮新股发行改革的初衷来看，抑制新股发行三高，减少圈钱效应是证监会的主要宗旨，为了达到抑制三高的目的，证监会决定对于发行市盈率较高者提前三周进行风险提示，同时启动老股存量发行。然而在这样的背景下，引入成熟市场的老股转让机制，新的问题随之出现。

杨德龙：在老股转让这个问题上，应该说它对于解决超募并没有多大帮助，原来超募的资金主要是由于发行价高，上市公司募集的资金超过了它实际需要的资金，导致资金在公司的帐上。

但是现在老股转让呢，好像这个超募资金不存在了，但是却被老股东圈走了，这样的效果可能还不如在公司的帐上。

解说：有观点认为，新股三高缘何难以改变？根源在于新股定价制度中，机构投资者占据主导地位，普通投资者由于资金量少且分散，不仅在定价上话语权低，而且在打新过程也被排挤，一签难求。而在网上配售的环节，新增的市值配售的新规让普通投资者更加为难。

李大霄：一级市场的泡沫是源源不绝的输入二级市场，那么二级市场就承担了一级市场的泡沫消化场这个角色，这个才是问题的关键，如何能够平衡一级市场和二级市场的利益，那么我觉得这个市场的健康发展才有基础。

杨德龙：我们看国外的市场，就是美国市场，香港市场，它们的新股发行是注册制的，只要公司符合交易所规定的一些条件，就可以注册上市，不需要监管层审批，新股发行的量是比较大的，二级市场的投资者呢，对于打新股有一个正确的认识，打新不一定意味着无风险收益，也有可能打新会遭到亏损，所以香港和美国的很多新股上市的发行价并不高，有的甚至低于二级市场的价格，这也是市场博弈的结果。

吴柯萱：面对这种情况，国外市场的解决方法通常是制衡，以及在询价阶段，让尽可能多的投资者来参与定价，同时调整普通投资者和机构的力量对比，从而利用普通投资者来制衡机构投资者。

目前欧美市场，中国香港，中国台湾市场都是采用这种累计投标的方式，也就是说网上网下累积投票询价，利用内部竞争先第一遍来自己制衡。中国的资本市场长期存在的顽疾就是信息不对称，公开、公平、公正，这个在开放市场中本应该遵守的，最基本的原因在中国的股市中却显得是那么的暧昧不明。

《一周财经新趋势》节目在凤凰卫视中文台播出【节目专区】

主持人：吴柯萱

首播：周日13:55—14:35

重播：周日19:00-19:45 周一01:40-02:2