曾瀞漪：这两星期全球出现的财经现象令人关注，像是中国的经济会不会出现比较大幅度的下滑，而宏观政策是不是已经开始出现转轨了？

全球经济放缓宏调如何实现一保一控？

曾瀞漪：另外欧美经济开始放缓，但是程度又是如何？还有在全球的互相影响之下，人民币汇率会有些什么样的变动？我们今天请来的是摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆来跟我们谈谈，王庆你好。

王庆：你好。

曾瀞漪：这个星期我们关注到几组很有趣的数字，我相信念出来让您还有观众来参考一下，像是中国七月份的CPI是6.3%这个增速是比上个月下降0.8个百分比。而PPI是10%，这个就是12年来的高位了。

另外在前七个月的出口增幅是22.6%，这个增速比去年同期放缓6个百分点，人民币兑美元的汇价是连续下跌了十几天，美元现在开始反弹，兑欧元回升到1.48的水平，而油价开始下跌到115美元以下，您怎么认为它背后所显现出的一些意义呢？

七月份国内外经济数字背后的意义？

王庆：我觉得这一连串数字，包括中国自己的数字，表明全球经济的确在放缓，以美国经济放缓为代表，现在表现在世界其他各国的经济也出现放缓迹象。

数据显示全球经济“步调一致”放缓

王庆：也就是说美国经济放缓，其他国家在上半年仍然保持还是不错的势头下，在这个向前看显然是朝着美国经济放缓的方向有一个共同放缓的迹象。

曾瀞漪：就是大家步调越来越一致了。

王庆：对，实际上我们不妨回顾一下全球经济的发展，从今年初全球经济的发展来看，实际上我们从今年初美国次贷危机进一步深化，尤其是以美国联储为代表的央行的反映，比如说今年1月份的一次的75个基点的减息。

初始次按深化 美联储藉减息缓危机

王庆：那个代表了央行对美国次贷危机很重要的一个政策方面，这样的反应，相当程度上缓解了金融危机的可能带来的影响。但是实际上全球经济在调整的时候，往往总是金融市场先做出调整，实体经济随后做出调整。

全球经济调整 先金融市场再实体经济

王庆：当这个次贷危机，就是金融市场做出的一个表现，那么政策上的反应就是减息，注重流动性，但是同时呢，实体经济放缓还并没有完全出现，所以在这种情况下，由于大量资金的流动性充裕，使这些流动性开始寻找一些通胀风险的办法，于是产生很强的对大宗商品包括石油的需求，包括对农产品的需求，这样把它们的价格都推高上去。

减息增流动性以救市 实体经济初未放缓

王庆：所以在这种情况下，一方面实体经济还没有放缓，另一方面在金融层面上这样的流动过剩，所以推高了这些价格。而这价格本身又反而对世界经济有一个影响，就是通货膨胀，也实际上通货膨胀压力由于美国来控制它的金融危机而造成流动性的释放，通过大宗商品价格上涨这种通胀压力向世界各国传递。

流动性推高 大宗商品价格引发全球通胀

王庆：实际上包括中国在内，包括很多新兴市场国家在内的通胀压力，尤其今年初以来的通胀压力，尤其表现在石油和粮食价格的大幅度上涨，来造成国内通胀压力，很大程度上是在这样一个大背景下发生。

实体经济现调整 美欧日中经济均放缓

王庆：现在我们看到是什么呢？现在是金融层面的问题已经发生在调整，现在已经发展到实体经济层面了。当实体经济层面开始出现调整，尤其开始放缓的时候，比如说美国经济放缓，我们看到欧洲经济放缓迹象也非常明显，日本经济同样是，那么刚才您读的一系列数据表明中国经济也在开始放缓，尤其是以出口为带动的经济放缓。

经济基本面因素弱化大宗商品价调整

王庆：在这个大背影下，也就是说支撑这个大宗商品需求的基本因素也开始弱化，那在这样大背景下，即使有流动性的支撑，但是大宗商品价格也出现这样一个调整。

出口放缓 中央提“一保一控”宏调目标

曾瀞漪：中国的出口放缓，确实可以说是跟全球经济放缓步调一致当中很重要的显现，也正因为出口的放缓，或者出口大幅度的下降，使得中央开始关注到这个现象，所以在7月底的时候，中央政治局会议有一个最后的决定，当中就提出了“一保一控”的目标，所以大家在想说是不是现在中国政府的宏观调控政策已经出现了一些转轨？那么在过程当中是不是做出了一些政策的调整？

中国内地宏调是否已出现政策调整？

王庆：我认为是这样的，从整个政治局的会议，以及对当前经济形势和政策的表述来看，显然是有一个明显的政策变化。

内地宏调政策明显变化但仍有连续性

王庆：但实际上我们回头看来，中国宏观政策的调控，实际上还是有相当的连续性，并不是一个突然的政策变化，比如说在去年底的时候提出从紧的货币政策，当时对全球经济形势判断就说美国经济不会有问题，那么中国主要是自身的问题，也就是经济过热，需要抑制通胀为主要目标。