吴晓求：IPO重启是向注册制改革的体现

核心提示：吴晓求：应该说他是向注册制方向迈出了决定性的步伐，因为中国到目前为止为什么还不能够立即推行注册制，在目前的法律和制度的环境下，我们只能说向注册制方向去靠拢，市场化专业化是一个基本的方向，所以说应该说这一次的新股发行改革的决定应该说充分体现了十八届三中全会关于向注册制改革这样一个精神。

凤凰卫视12月3日《新闻今日谈》，以下为文字实录：

胡玲：中国证监会在上周六的时候突然宣布了IPO的重启计划，而根据证监会在官网发布的关于推进新股发行体制改革的意见，那么以及答记者问的话，可以看出中国的股票发行未来将会逐步的向注册制来进行过渡，与此同时，我们看到市场对于意见的反应也是不一样的，由于市场担忧供给的增加，令到内地的创业板在周一的时候是全线大跌，今天相关的话题就请到中国人民大学金融与证券研究所的所长吴晓求先生来做分析点评，吴先生您好，我们看到其实很多的内地各方面的分析都认为说证监会的这一次宣布特别选择在周六的时间是非常突然的，而对于券商来说的话，似乎这样一个IPO的重启计划也不全然都是一个利好的消息，您如何来看待？

长期来看IPO重启有利中国资本社会发展

吴晓求：应该来说证监会关于IPO的改革的意见，应该说还是准备了很久，我本人有幸参加过几次的讨论，应该说做好了一个充分的准备，不过是选择一个合适的时机来发布这样一个改革的决定，当然这个改革的决定一出来之后，的确大家在评估，对市场会带来什么样的影响，事实上应该说这个影响还是比较短期的，在周一对创业板和中小板带来一定的影响，特别是对创业板带来了比较巨大的影响，因为这个改革的决定他是朝着市场化方向发展，尤其其中有一些意见是非常明确的。

比如说创业板的壳资源是不能借壳的，这个壳是不存在价值的，所以短期对市场带来一定的影响，但是从长期来看，应该对中国资本社会发展还是起到一个积极的推动作用的。

胡玲：如何来看待，因为我们看到实际上对于短期的，其实大家认为也有分析是说目前大家的投资者的反应可能说是消极的，但同时警告他们说你们要关注这个政策的长远的一个影响，但是大家就开始分析，金融短期的影响到底他会持续多长时间，那么这种短期的调整和震荡又会有多长的一个时间呢？

吴晓求：短期影响主要是一个结构性的，比如说他对蓝筹股的影响就非常的小，主要是对中小板和创业板，因为等到明年1月份根据现在的一个安排，会有50家企业来上市，这50家应该说绝大多数都是在创业板和中小板来上市的，所以这个影响是结构性的，但是同时，他实际上也会对我们整个市场的股指体系会带来重大的影响，因为的确前一段时间创业板的转播非常快，也非常高，一般来讲创业板是有一点泡沫，所以说这个决定出来之后实际上也是在矫正我们的市场，让他回归到一个合理的股指体系，这是一个。

第二个很重要的就是他会使未来的中国资本上市公司的结构会得到很大的改善，因为这个改革的决定他特别强调信息披露，特别就是要如实披露信息，因为中国的市场不可能说我尽量不增加，只是停止IPO，让市场在这边运行，那么这样的话这个市场的价值我觉得就不大了，所以是让新鲜血液进入到中国的资本市场，实际上也是提供了一些新的投资上市公司，与此同时，我们还要推出退市机制，让这个市场能够有一个良好的股指体系，所以我个人意见是短期来看虽然他有一些利空的作用，因为他毕竟供给也会增加一些，因为中国的市场对供给增加非常敏感，所以一旦增加之后他对外资源短缺的下来，但是没有新供给的增加这个市场的结构就不会得到很好的改善，当然与此同时，我们也要研究一些政策，包括市场的新增资金如何进入到这个市场来，这个也是我们必须考虑的，因为供给增加了，如果资金没增加的确他也会带来市场的某种预期的一个悲观，所以在后续的改革中我们还要研究新增资金如何进入市场，包括就QFII规模的增加，也包括一些像社保基金、养老金按比例在控制风险的条件下进入这个市场的投资，我想这个都是一系列的需要一系列政策的安排，所以我总的看来，我是对这个改革是持一个积极肯定的。

胡玲：其实我们也关注到在各种预测当中，有一句话我觉得非常有意思，他说新股发行制度的改革的公布，是宣布了长期悬挂在中国内地股民头顶的达摩克里斯剑终于落下来了，我们刚刚交流这个部分您感觉是没有那么严重，但是至少是第二只鞋子终于掉到房顶上了。

吴晓求：对，我们从去年11月份暂停了IPO，也就说差不多一年的时间没有新的上市公司增加，所以市场都是在围绕着2100点左右在波动，终于我们把头盖揭开了，在这之前人们在纷纷的猜测，重启IPO究竟是什么时候，所以现在我们终于揭秘了，就是明年1月份，而且很多人说如果一重启市场一定会出现很长时期的大幅度的下跌，虽然我没这么悲观，所以我们投资者还是要正确的看待重启IPO，而且这一次他最重要的是朝着市场化专业化的方向迈出重大的一步，而且中国的资本应该要按照十八届三中全会的决定，要让市场在资源配置中发挥决定性的作用，我们过去主要是我们还是有监管部门有政府在主导整个IPO的过程，我想这个时代应该慢慢结束，包括企业的定价，包括IPO的速度都应该由市场来决定，我想这个是朝着市场化方向迈出了正确的一步。

胡玲：其实您刚刚也谈到，对于短期的股指的走势，因为可以说目前是市场部分对于这一块是争议比较大的，其实看好一个长期但是对于短期您刚刚也谈到，他那个时间到底会维持多久，您还是相对来说持乐观态度。

吴晓求：对，因为短期比如说星期一就是一个短期的影响，到了今天他就开始有所稳定，当然最后还是要到明年一月份，因为真正是供给的增加是在明年1月份重启50家上市公司，到那个时候可以看一看前后会有什么样的一个反应，也许从现在到明年1月份真正的供给的增加，市场会有个反复的过程，但是我强调中国的资本上的确通过这样的改革我认为他具备投资价值时代的确已经来临了。

IPO重启或加剧投行竞争 促中介机构承担更多责任

胡玲：对于这种短期的影响还有分析说，新股发行制度将会加剧马太效应，同时也会首先是投行将会迎来进入新一轮的严酷的洗牌，您如何来看待？

吴晓求：重启IPO对投行或者证券公司来说他是双面的，一方面对已经上市的证券公司来说还是属于一个积极的作用，毕竟他这块业务重新启动，而且投行也是证券公司一个重要的收入来源，所以说你可以看到重启IPO之后在上市公司结构中就投行还是包括已经上市的证券公司他还是出现了上涨。

另一方面，的确也加剧了竞争，因为现在我们根据我们新的改革的决定，对中介机构特别是以保金融为代表的一系列中介机构的责任做了明确的规定，也就说他们的权利也许对于以后越来越大，但是他们的责任也是越来越大的，所以一种制度的设计不管他有多大的权利，但是他必须要和他相匹配的责任跟上，所以说就这一次的改革这个也突出了，所以如果你投行你的保荐人包括你的注册会计师，如果是参与了作假，你将会是灭顶之灾，所以同时对投行和证券公司的专业能力也是一个挑战，所以我想他是一个双重的作用。

胡玲：有一个非常大的一个口语说，这样的一个新政的推出会倒逼中国股市的春天，其实我们呼唤中国股市的春天已经非常长的时间了，同时也认为说股市的泡沫在这样一个新政倒逼之下会很快的进行破灭，这样的一个预言您觉得是不是来的有些太早了呢？目前来说。

吴晓求：应该说的确从2008年以后中国的股市应该说没有一个有效的成长，中国经济从金融危机以来应该说得到了一个有效的复苏，我们从最早的9.5%到现在的7.5%，应该说中国经济总体上还是在一个转型中，而且这种转型总的来说是比较健康的，但中国的股票市场应该说没有反映出中国实体经济的变化，我们老以为从9.5%到7.5%有人认为这是悲观的，实际上这是完全错误的，经济不可能再很长的回到10%以上的增长之中，而且我们应该把7.5%要看成是一个正常的，而且是积极的，所以中国股市从2008年到现在已经过去了5年多的时间，的确春天还没有来，我想这个春天来有两个因素，一个是要对中国资本制度框架要进行彻底的改革，彻底的市场化的改革，让市场在整个的制度上发展过程中，也包括IPO的改革中要起到主导的作用，当然另一方面也是要正确的看待我们经济和制度上的关系，千万不要对中国经济抱有很大的悲观，如果你抱有很大的悲观，当然他就会反映到我们的资本上来，价格指数中来，所以我想这两个方面我们都要正确的看待。

胡玲：但这种倒逼春天的这样预期，您认为我们目前可以这么说吗？

吴晓求：中国资本上的春天我认为真的是快到了，因为我们走的是一条让市场在资源配置中发挥决定性作用这条路，也就是说我们是朝着市场化专业化的方向迈出了重大的一步，我想只有这种改革才能够使中国的资本上迎来真正的春天，那种人为的我想只是短暂的泡沫。

胡玲：其实包括像房地产还有股票，我们都看到十八届三中全会都取消了调控这两个字，其实这也是一个非常大的信号。

吴晓求：是的。

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