2010年，历经多年漫长等待，中国期指梦终于实现，股指期货，操作、特点、意义、如何透析？政府、企业、个人如何选择？做空时代来临，又该怎样审视当前的中国资本市场？

黄明：非常高兴来这给大家谈一谈股指期货，我要谈的问题很简单，首先股指期货有几个特点，另外股指期货到底给我们能带来哪些作用以及有哪些风险，那么对社会、对我们市场的建设有哪些意义和风险，最后我会谈一下，对监管层如何建设股指期货市场提一些建议，也对我们一般的股民提一些建议。

首先我来谈一谈股指期货的特点，一说到股指期货特点，大家往往就喜欢跟股票来比，那么我首先总结一下，股票它是一个单股，单一股，比如说万科股，招商银行等等之类的，而股指期货，它赌的是沪深300这样一个指数，这么一篮子股，我今天会不断地把它称之为一篮子股，就相当于你买股指期货的时候，就相当于你对沪深300，这300支股，按照不同的权重比例，买了整个一篮子，这是一个非常大的不同。

第二点它究竟是一个期货，它不是说今天就买到这一篮子股票，它是将来约定按某一个价格买。比方说沪深300现在是3000点，那么你今天就可以签约，约好了3个月以后以3050点买沪深300指数，假如到了3个月之后沪深300涨到了3150，那你就赚了100点，假如要跌到了2950，你就亏了100点，所以你赌的还是整个沪深300，整个是一篮子股票，它的上升和下跌。

那么下面一个重要的特点就是基于中国市场的特点了，至今为止，我们的股市是单边市场，也就是说你看好某一支股票，你可以买，但你不看好某一支股票，你卖完了之后你就不能干任何事了，而在国际市场上很多市场都允许你卖空，也就说把别人的股借来卖了，欠人家股。当股价跌了，你欠人家的股就越来越不值钱了，这样你反而赚了，这就叫卖空。而卖空机制在我们国家的股票市场上是不存在，至少直到融资融券彻底推出之后才开始有。那么在这个卖空机制没有的情况下，你推出股指期货，就终于使得我们中国的股市从一个单边市场变成一个双边市场，你可以买，也可以卖，也就是说你乐观，可以通过买股指期货往上，你要悲观，你认为股指会往下走，你可以通过卖空股指期货而牟利，因此这也是一个非常重要的特点。

那么下面还有两个特点作为股指期货，这两个特点几乎是所有衍生产品都有的特点，所以我这值得强调一下。

一个就是股指期货是零和游戏，什么叫零和游戏呢？用老百姓比较通俗的话说，有点像我们打麻将赌博，这叫零和游戏，因为假如有人赚了，肯定有人亏了，加起来的总数是不会变的，但是大家不要忘了，金融市场不是所有东西都是零和游戏。经常有人会这么问我，说黄教授，我们中国A股股指从6000点跌到1600多点，这么多人亏了，那谁赚了呢？我说你问这个问题本身假设就错了，你就假设股票市场是零和游戏，股票市场不是零和游戏，当股市从6000点跌到一千多点的时候，很多的价值就蒸发了，很可能很多人都亏了，甚至没有多少人赚，但股指期货不一样，几乎所有的衍生产品都是一个对赌协议，那么有人赚就有另外一方亏，这是一个特点。

说到这呢，有人就经常反对股指期货这一类的衍生产品，说那不听起来像赌博了，你也没有创造什么价值，你就这么一个零和游戏，是像赌博，是不是值得我们社会投入资源去做呢，我这想澄清一下，股指期货等等衍生产品跟赌博有本质的区别。赌博是没有风险，几个人坐一块创造风险。而股指期货，它引入了会使得我们很多投资者本来有风险，通过股指期货能够帮自己规避风险（的机制），因此这两者有本质的区别，赌博对社会是有害的，股指期货假如运用得好的话，对社会是有益的。

股指期货的下一个特点就是高杠杆，怎么来理解这个高杠杆呢，我来举个例子，假如股指期货合同开始交易了，你买一份合同，这一份合同意味着什么呢，就是假如你要约好了3个月以后买一份股指期货合同，就意味着只要沪深300股指往上走一点，你就能赚300块钱，也就相当于你买了300份乘以3000的这么多（股票），也就买了几乎90万人民币这么大的一篮子股票，把90万人民币撒在了300支股票，按照权重撒进去了。

但是你要买这么多仓位你需要花90万吗，你不需要花90万，根据我们国家现在的规定，你只需要交12%到15%左右的钱，我们算得简单点，假设保证金是10%，也就是说你买90万的一篮子股票，只需要交9万元的保证金，也就说你借了81万元，自己掏出9万元，这样你买了90万的股票，这个风险大家可以想象，非常大，为什么呢？假如股票往上涨个10%，一个涨停板，你的9万就翻倍了，但是假如股票往下跌了一个跌停板，你的9万就全没了，所以杠杆来作金融工具，都是把风险，把不管是收益还是亏损都放大了好多倍，这就是高杠杆的作用。

说到这呢，有人就说了，那既然这么高的杠杆，咱为什么要推出这种工具呢，我是这样想的，社会上有很多事，它有好的一面有坏的一面，但是我们还是推出这些产品了。比方说厨房用的菜刀，它要想有用必须特别锋利，但是正因为它锋利，你错误使用菜刀了，就容易伤着人，股指期货也一样。股指期货对我们的投资者、机构要想有用，它必须是高杠杆，但是假如你要错误使用股指期货了，就容易伤着人，伤着企业，这一点我们还会更多地解释。