它是金融危机幕后推手，它是财富与欲望的混合体，聚焦国际投资银行，它有怎样的历史？如何聚敛财富？又陷入怎样的利益冲突？《世纪大讲堂》力邀康奈尔大学终身教授黄明，破解《利益冲突之下的国际投资银行》。

黄明：今天非常高兴给大家谈一谈，我最近研究上比较关注的一个对象，就是国际投资银行，那么最近多年来，国际投行戴着高信誉的光环，在我们中国的形象非常好，我们的社会把国际投行人士当作精英人士，我们的政府，我们的企业，我们的媒体，经常把投行人士作为专家、顾问，向他们咨询，向他们请教，但是与此同时我们知道，全球金融危机的最大的肇事者之一就是国际投行，而且在这整个金融危机，最近很多年国际投行给我们中国的很多企业，国企、民企、私人等等，兜售了很多剧毒的复杂衍生产品，造成了很多的亏损，不仅是中国，在很多的发展中国家都有类似的现象，因此，我们就得问这个问题了，投行究竟是什么？我们的社会，我们的国家，我们的企业和媒体，究竟应该如何看待投行，尤其是我们的企业，在和投行打交道的过程中，应该如何对待它们，这就是我们今天要讨论的题目。

首先我们想通过对投行的历史衍变的这个角度简单地来看投行的社会功能。那么投行是于1800年前后，在欧洲开始兴起的，最初的投行都是一些私人合伙公司，它们从社会上通过发债等等，筹了很多资金，然后把这些资金投到一些大的项目上去，那这些大的项目，往往就是欧洲的国家政府要打战争这样的项目，可以想象，投行在欧洲世界当时的影响力非常大，而这些投行往往是以家庭为核心的这样一些组织，其中有两个家族非常有名，一个就是巴林兄弟，一八一几年的时候，一位法国首相曾经这么说过一句话，他说欧洲有六大列强，英国、法国、普鲁士、匈牙利，包括俄国和巴林兄弟，可见巴林兄弟在欧洲政治上影响力多大，顺便说一下，这个巴林兄弟后来就衍变成巴林银行，就是在1995年被里森，二十几岁的一个年轻人，在新加坡炒衍生产品，把它给搞垮了，就是这么一个巴林兄弟。

还有另外一个家族非常有名，就是瑞斯特家族，至今为止，我们国内还有谣传，说瑞斯特家族还在控制着世界的金融和政治，但这只是谣传而已，因为远远在一八六几年开始，瑞斯特家族因为没有赌对美国的崛起，就把这个国际市场上的影响力丧失给了摩根财团。摩根财团取而代之，摩根财团于1900年前后，成为世界上最有影响力的财团，而且有一阵J·P·摩根和美国总统几乎是平起平坐的这么一个地位，美国政府不希望看到某一个财团对美国的社会、经济影响这么大，终于等到1919年，在J·P·摩根死去之后，成立了美联储，这样才逐渐逐渐削弱了摩根财团的影响，随之在世界大萧条发生的过程中，《格拉斯－斯蒂格尔法案》在一九三几年建立，这样就逼迫美国的这个国际的财团，选择是做商业银行，还是投行，这样又逐渐地把国际投行和银行的势力给分散和削弱了，那么这是投行的开端。

衍变到现在为止，投行的主要的盈利模式和它的社会功能，还是离不开当初的功能，也就是做资本的融资方和投资方的中介，也就是说做资本买卖的中介，那我们下面就来说一下了，它这样一个传统的功能到底是怎么回事。

说白了就有点像我们买房子用中介一样的道理，房屋中介就是在买房和卖房方之间搭一个桥梁，投资银行最主要、最传统的功能，无非就是在融资方和投资方之间搭一个桥梁，那么为什么我们需要这个桥梁呢？因为融资方和投资方之间，存在着严重的信息不对称，打个比喻，我们国内很多城市的二手车市场特别不活跃，为什么呢，因为存在严重的信息不对称，这个车有什么猫腻，只有这卖方更清楚，买方不敢相信，尤其是当卖方特别乐呵呵地把车卖给你的时候，你更不敢买了，对吧，那么为了克服这种信息不对称，就需要中介出来拍着胸说，你们双方都相信我，这个事就可以成，那为什么我们投资者可以相信投行呢？就跟为什么我们相信中介买二手车一样的道理，一个卖二手车的人，他就卖这一次，把你蒙了你也找不着他，找他也没用，可是当一个中介把一个车卖给你，你被蒙了，中介声誉倒地，将来还怎么做它的中介这个活呢？因为这样，中介就起到了一个独特的作用。

回到投行，当投行做融资方和投资方之间的中介的时候，尽管投资者对融资方不是特别了解，但是因为投行，通过它们自己的信息和知识和信誉，而保障了投资方不会蒙受亏损，也就说它给融资方和投资方之间铺上一个平稳沟通的桥梁。

那么说到这儿大家就得问了，那投行凭什么干这个活呢？它的核心竞争力到底是什么呢？大家从刚才的分析中估计已经看到了，其实投行的核心竞争力基本上就是它的信息和信誉，对吧，它掌握了信息，对上市公司能够分析、能够了解，这就是它的优势，另外它有一个信誉，这种长期的信誉，导致它能做这个买卖，别人很难做。这也就是为什么，你看从一九七几年到现在，全球带企业上市的这样的顶尖的投行品牌基本上没变，还是那几家，比方说高盛、摩根士丹利、美林、瑞银、第一波士顿等等等等，就这几家，几十年很难变，因为信誉绝对不是一天能够建立起来的。

那么投行这种传统功能，我们首先要肯定，的确给资本市场的发展以及给全球的经济发展带来了非常积极的、正面的一些作用，这一点我们在中国资本市场的发展过程中能够感受到，当资本市场发展得不好的时候，融资方与投资方之间就没有桥梁，于是社会给企业就很难输血，比方说我们在国内，我们很多投资方只能拿到银行的那么一点儿利息，没有太多的投资机会，可是我们很多融资方有特别好的项目融不到资，有时候得付百分之好几十的利息才能融上资，这就是融资方和投资方之间失去了桥梁作用，而投行在这个桥梁的建设过程中，的确起到了很多积极正面的作用。

我今天会花很多的篇幅批评投行的利益冲突，但首先我希望大家理解，我对投行的最传统的最重要的功能是予以肯定的，它们的确给社会带来了很多积极的作用。