2008年上半年，在人民币持续升值、通货膨胀、以及自然灾害的冲击下，GDP能够保持10.4％的增长速度，仍是超出之前许多专家学者的预期。有专家认为主要原因是6月份固定资产投资的快速反弹所引致的。2008年1-5月份，固定资产投资同比增长25.6％，而6月固定资产投资同比增长高达29.5％。专家说：6月固定资产投资的强劲反弹，可能是由工业品出厂价格因素以及灾后重建所引起的。
曾子墨：现在中国的情况虽然CPI是逐渐有所回落，但是PPI依然高起，那么如你所说，继续理论这些原材料资源的价格机制的话，会不会导致PPI进一步上涨，从而最终传导到CPI上面，使通货膨胀压力进一步加大？
李扬：这是个好问题，很多研究者就是比较简单地说，这个中国CPI以后还会有很多的压力，有些人甚至举例说，PPI80%几可以转移到CPI上面，我就坚决反对这个看法的，就是在中国PPI相当大的程度上，转不到CPI上，为什么这样？我们看PPI高了，当然作为企业的成本，它有提价转移CPI这样一个动力，但是有一个更强的因素约束着它，就是你这个产品供求如何，如果你处在一个供大与求的领域，上面传递再多成本的压力，你也不能通过提高你的价格把它转移出去，所以这就是中国一个很特殊的转移方式，就PPI的高起，并不必然，而且多数情况下不以为着CPI的高企，而是意味着企业利润的收窄，以及一些企业开始亏损。
这个中国的PPI它是这样的，因为就是说这样一些下游的企业，是遇到两个因素，一个是成本上升的因素，但是一个又遇到更强的市场供求的因素，注意我用的更字，它更要取从于供求，举例说钢材涨价、橡胶涨价、汽油涨价、这都是制造汽车的成本，汽车还不得不降价，那原因它遇到一个更强的汽车市场的供求关系，那就相比来说，它没有理由转嫁，中国目前这样一种市场格局，决定了绝大多数企业只好忍气吞声，通过降低自己的利润，甚至是自己实现了困难的方式来消化这个PPI的上涨。
此外，由于国际能源价格持续上涨，国内近期油电价格改革，油电价格的调整也会逐渐产生成本渗透效应。尽管能源价格对CPI的直接影响比重不足10%，但石油价格上涨首先会影响交通运输行业成本，从而直接带动生产资料成本和生活资料成本发生变化，这一切都将会推动CPI和PPI上涨。
曾子墨：如果我们再来看通货膨胀的微观因素，输入型的通货膨胀，那在具备什么样的条件之下，现在已经流入了石油市场，或者是大宗商品交易市场这些热钱会流出，导致大宗商品和石油的价格发生回落呢？
李扬：据国际环境来说，恐怕是一个与美元相关了，这个我觉得在最近一些会议上，像国家领导人在谈这样一些看法的时候，我想指出的一个事实，石油、美元、黄金等等都是一个金融问题，所以这些问题都必须从金融角度去考虑，它才能考虑得周全，你才能是比较深刻地理解它，有些人在讲那个油价的时候，说美国一会报道，一会儿这样，一会儿那样，我劝大家你要细心的话，你把最近两年，就是美国商务部他报道的那样一些情况，一会儿说库存是增加，一会儿说库存减少，它没个准的，更何况现在影响油价等等它的因素里面还有好多。
所以这个事情就是说，你要把它理解为是一个金融因素，是国际金融市场运行的情况的话，我觉得就比较好理解了，而且在金融因素中，美元和油价、金价，大宗农产品等等是相反的，因此有些人说，说到底全球的经济，甚至包括中国的经济，它的一个中期的走势如何，要看美元的走势，所以如果在这个意义上说，我们中国领导人多次在公开场合表达，我们支持一个强美元的政策。我觉得恐怕也是可期的，这样一种趋势。
曾子墨：你估计强势美元政策在什么时候会出现？
李扬：我前面预测这个油价是年末，明年初，那么我对美元的预测和它完全吻合的。
受人民币升值、美国次贷和全球经济增长放缓的影响，内地出口增幅也开始急剧下滑，贸易顺差持续缩小。有专家说：综合考虑人民币升值对出口部门的压力和保障就业的需要，下半年人民币升值速度应该放缓，同时，有可能放松对银行信贷的紧缩。
曾子墨：如果我们具体地来看货币政策，在7月27号，央行货币政策委员会，新的这些表述发布之后，具体到下半年的货币政策执行，可能会采取什么样的手段，什么样的方式？
李扬：这个中国的经验，明白无误地告诉我们，控制信贷是最重要的。所以观察中国货币政策的执行，如果就量来观察呢，这个货币供应这块以及相关什么基础货币，什么准备金率，它的解释力是比较弱的，比较强的属信贷，规模及其机构。
曾子墨：在货币政策的价格手段方面会采取什么样的方式，很多人都不太理解，为什么中国人货币政策，会过多地依靠于量的控制，比如说对加息这样的方法，可能采用率会比较少。
李扬：我觉得是两个原因，一个原因呢，就是有汇率的这样一个约束，我们知道人民币迄今为止还是在升值的通道上，那么如果升值，这个升值本身就给人这个赚钱的空间，如果说有热钱的话，既赚汇差、又赚利差，立于不败之地，天底下那么这么个好事，所以我们不希望有这样一个好事提供给这些投机者，因此在利率手段上，我们就觉得比较别扭，于是就比较少使用了，这是一个原因。
第二个原因，利率手段要充分发挥作用，那么以利率市场化为前提，中国的利率现在看起来，也是我们觉得都改了很多了，而且我们有的货币市场上，有的利率很市场化了，但是最基本的利率，存款贷款，还是没有根本性的触及，其实是挺矛盾的。而且如果说是供求决定，是一个关键因素的话，中国利率实际上该下降的，所以我想多种因素造成，使得我们利率手段慎用。我个人的感觉就是说，利率政策慎用，但是利率改革要加快，因为现在我们还是不知道，中国真正的价格数据在哪里。
曾子墨：那您估计今年下半年的利率和汇率会有大的变化吗？
李扬：就水平来说，我觉得如果现在的情况不发生特别大的这种逆转的话，我觉得不应当有太大的变化，它应当符合我们所谓保持稳定的货币环境这样一个要求，就是让利率、汇率不成为，干扰我们实体经济运行的一个因素。
而从今年上半年金融运行数据看，2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，增幅比上年末高0.63个百分点，比上月末低0.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元，同比增长12.28%。在M2维持平稳增长的情况下，M1明显有下降，说明资金持续流入银行体系，人们投资兴趣减小，经济的活跃程度明显降低。
曾子墨：那我们再来看猜测政策，现在大家都在猜测，如果货币政策继续保持目前的这种比较从紧的势态的话，那么财政政策可能会宽松一些，而且现在出口退税的政策也已经出台了，这对于推动经济增长，能够有多大的帮助？
李扬：至少就是财政政策我们现在有了举措，至少给人一个宣誓效应，大家觉得政府不是说没管我们，政府不是说不知道这些事情，更不是说没有采取措施，就它的计量而已，应对一个事情我要采取个措施，这个措施要有一定力度，我们要计量，这个计量肯定是不够的，但是就这个态势来说还是比较强的。我相信会随着情况的发展大家可能说好了，或者更恶化，那么还会有相应的措施没有推出，因为这个事情呢，就是由于这两个政策体系，都是涉及面很广，首先在宏观层面上要有一个对接，你不管是怎么配合方式，但是你要明确，如果现在增加财政支出的话，实际上是一个放松的，是增加总需求的，一定要明白这个道理，然后才是结构上配合，当然从政策效果上来说，财政政策更适合进行结构调整，所以我觉得渴望在下半年看到更多的财政政策的推出。
曾子墨：除了出口退税，还可能会有什么样的财政政策？
李扬：出口退税是比较明显，而且它针对性比较，对出口部门，因为现在看起来这个从去年开始实施的从紧的货币政策，影响所及，那么首先是沿海地区，像广东、江苏、浙江几个领导人都去调查了，因为这些地区，这些地区呢，是出口导向型为主，所以出去部门首先受到影响，那么现在这个财政首先对出口部门做了些姿态，那么在接下来，恐怕中国的很多这种劳动力密集性的企业，那么与这种性质相关的企业，大部分都是中小企业受影响会比较大，那么对于这样一些企业，可能还会有各种各样的措施，财政无非是税收和支出，税收嘛，它其实通过加税和减税，体现出它的约束和刺激这样一种态势，那么支出这块也相当灵活，它可以通过给你支出在什么环节上给你支出，显示出它的促进或者约束的这样一种政策的意向。
中国正面临着经济增速下滑与通胀压力高企并存的双重困境，目前，内地沿海城市部分中小企业开始出现倒闭，据统计，大约有6.7万家。李扬说，以紧货币政策防通胀、以适度宽松的财政政策防滞胀--即“紧货币、宽财政”的宏观调控政策将成为国内最合理有效的政策组合。而宽松的财政政策主要体现在税收与支出这两个方面。
曾子墨：出口退税的政策出台之后，也有一些不同的声音，认为这样会给那些，本来已经不具有生产竞争力，本来已经要倒闭的企业，一些喘息的机会，从而拉长了转型的时间，拉长了整个升级的时间。
李扬：这个呢，恐怕不能一概而论，要得看，据我所知，很多人都觉得，所谓中国的出口转型，是要从劳动密集型转向比如说资源，资金、技术密集型，好象有这样一个潜在的判断在，现在看来这个观点恐怕是受到置疑，无论如何中国是一个人口大国，恐怕人口劳动密集可能始终是我们的一个强项，因为我们看现在的这样一种出口退税它是一个结构，有的调了，有的减了，有的取消了，从它这样一个结构上来看，还是着眼于支持劳动密集型的这些企业。所以这个结构调整这个事情，我觉得不能那么一概而论，大的环境其实已经决定了一个大的结构，在这样一个大的结构下，企业已经进行调整，我觉得这个出口退税这点政策，恐怕还没有这么大的一个影响力，它可能更多的和就业连在一起的。
近期国务院温家宝总理等高层领导高密度的考察各地外贸、金融企业，为下半年的经济运行寻找政策平衡点。金融专家预测：实际调控政策将在下半年有所松动是可预期的。
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