管理费收入最大化是基金公司逃避分红责任的主要动机

解说：南方基金认为南稳2号没有违约的依据是：决定基金是否分红要在年报之后，年报出来后，基金已经跌破净值，不符合分红条件。然而，就在南方基金发表声明之后，记者在在南方基金管理公司的网站上，查询南稳2号基金历史净值时发现，南稳2号基金在3月31日的净值为1.1278元，并未跌破净值，而直到08年6月10日，也就是年报公布的2个多月后，南稳2号基金净值才跌到一元以内。

张远忠：基金不分红这么普遍的话，我想有很多因素。第一恐怕就是我们的基金管理人对基金持有人的权力尊重恐怕这个意识还比较薄弱。我接受委托之后，不按照合同办事情，这是最主要的问题。漠视基金持有人的利益和权益，这是很大的问题。那么第二来讲可能是跟我们相关的基金持有人的法制意识淡薄有关系，他们没有意识到我们的权利受到损害，因为这个法律结构太复杂，它很特殊，一般人就是说他可能真的没有意识到我的权利所在；那么第三点就是基金合同本身太复杂，投资人不便去一条条看这个合同。他可能也看不懂。因为我自己长期关注这个证券市场的发展情况，深深感觉到中国的证券市场当中违法违规行为，非常典型那种事件，但是我们在制裁上有很多漏洞。感到我们的监管力量非常的薄弱，这样导致的后果就是投资人的权益受到损害，那么损害之后怎么办呢，这时候我们投资人需要积极的站起来，为自己的权利进行维护。

刘芳：在如今的这个市场上，宁可撑死也不拔一根毛的“铁公鸡”，已经不再是个案，而是越来越普遍的现象。在2006年2007年连续两年的大牛市当中，几乎所有的基金产品都赚的荷包鼓鼓的。尽管如此，至少有14家基金公司的16支开放式基金在从未进行过分红，从而截留了高达812亿元的可分配利润。在这批铁公鸡的阵营中，不乏华夏基金、南方基金、上投摩根等老牌基金甚至王牌基金公司的身影。然而让人大跌眼镜的是，伴随着股市的大调整，这16只基金2008年全部都录得了亏损，亏损总额达935.9亿元，把800多亿元的可分配利润完全又抹掉了。而有相关资料统计，2008年，在全球金融危机、A股跌幅近70%的大背景下，基金公司获得的管理费收入却创了历史新高，比2007年还多了8.28%。这个数据也许可能佐证一些问题。以南稳2号每年1.5%的管理费率计算，仅未分红的97.35亿元就为其额外带来1亿多元的收入。因此，赚了钱不分红，赔了钱更不分，自然就会让很多基民愤愤不平。

刘芳：在这场南方基金分红门中，南方基金给出的答复是“本来要分，可是真要分得时候，却发现错过了时机。”对于这种解释，不少分析人士提出质疑，认为基金不分红的根本原因是希望能多提取一点管理费，为公司创造更多的收入。因此基金公司总是最大限度地利用契约中的漏洞不分红或者少分红。然而多家基金公司的内部人士，却给出了不一样的答案，一家大型基金公司分管投资的副总经理告诉我们：2008年一季度以前，基金分红后净值回到1元，吸引了很多人来买基金，一下子来了很多钱，基金规模迅速膨胀。那既然分红能迅速扩大资产管理规模，为何这16只基金却没有分红呢？多数基金公司给出的解释同南方基金一样：时机没有把握好，高位没分红，等市场开始转向，也就没法分了。不管是时机巧合，还是基金经理们的天真，一个事实还是不可改变：基金合约中规定了分红而没有分，累积的红利因没及时分红而确实损失殆尽。南方基金的分红门，让基金业的分红问题集中暴发出来，基金公司到底是否应该分红？基民与基金公司之间又到底存在着怎样的利益冲突？

解说：对于“铁公鸡”不分红的根本原因，很多人质疑，管理费收入的最大化考虑，是一些基金公司千方百计逃避分红责任的最主要动机。

国世平（经济学家）：我认为基金主要的收入应该是来自它的管理费，另外还有基金赎理费，就是赎回费，以及包括它的发行费，但是我告诉你，基金经理最大的收入是来自于他的管理费，他通过收取管理费来获得一种收益，就是基金的一个最大的收益，所以说基金正是由于它的这个收入的盈利点，最大的盈利点来自于它的管理费的话，那么它支配资金的所有的行为准则，包括投资的取向，包括他们分红的取向，包括他的盈利的取向，他都是根据你的管理费来收，所以他唯一的冲动和唯一的兴奋点就是来自于收取管理费。

解说：那么，基金的管理费与分红之间究竟呈现出怎样的关系呢？以一家管理的基金净值在100亿的基金公司来计算，按照基金资产净值1.5％的年费率计提管理费，一年下来就是1.5亿，而且是旱涝保收。如果在牛市中赚了100个亿，则净值变成200亿，那么基金公司的管理费也就变成3亿。由此可以看到净值的增加，能带动管理费的增加。如果基金公司分红，基金单位净值降到1元附近，而分红又没能刺激基金份额总数大幅增加的情况下，必然导致基金公司管理收入减少。所以，在国世平看来，基金在熊市中不愿意分红，就是担心管理费的减少。

国世平：熊市中，他就不分红，为什么呢？因为在熊市中的一个最大的问题，他基本上很难发行出去，那么基金数量又少，再分红又会减少，在全国的排名中间，他没有办法能够吸收更多的资金进来买他的基金。

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