纳斯达克被公认为世界上最成功的创业板市场

刘芳：虽然表面上看来创业板上市的准入门槛有多重规定，但符合上市条件的企业数目并不小。对于那些期盼创业板来临的投资者来说，当然是希望创业板的上市公司的数量多多益善。然而创业板的魅力在于高风险高回报，再加上创业板的公司都属于中小型企业，资本基数小，炒作起来十分容易，于是就有人提出需要有投资者门槛作为安全垫，比方说参与创业板投资的人必须拥有至少30万资本，以防止股民超出自身的风险承受能力而盲目投资。当然这样却也涉嫌对待投资者不一视同仁，歧视部分投资者的权益。对于投资者是否也该设准入门槛的问题有些众说纷纭。但您还记得吗？百度于美国纳斯达克上市第一天市盈率即飙涨至1297倍的市梦率；同样也是在NASDAQ市场上，我们熟悉的国内三大网站，新浪、网易、搜狐，在1999至2004年间都经历过股价下跌超过90％的惨况；假设，仅仅是假设，这些都是在中国的创业板上中小企业，后果又会如何？

解说：纵观世界其他资本市场，上市首日股价被暴炒的现象屡见不鲜，尤其在对于首日上市企业究竟有多少家的猜测难以达成共识的情况下，担心被暴炒自然不可避免。

田源：作为上市企业，当然不希望自己的股价被暴炒。暴炒我的股票有什么好处？不是说我三年锁定期我捞不到什么油水，因为你一旦炒上去，掉下来就惨了，人家会说你的企业有问题。

解说：目前为了防止上市首日股价被暴炒，深交所公布的《创业板上市规则（征求意见稿）》设定了临时停牌制度，在上市首日公共传媒传播的消息可能或者已经对公司股票价格产生较大影响的情况下，交易所将对公司股票实行临时停牌，并要求公司实时发布澄清公告。

刘芳：从上市公司准入门槛，到爆炒停牌机制，深圳证券交易所发布的有关创业板上市规则征求意见稿中可以看到很多有关风险防范的内容。其中在退市方面的安排最严格。除了主板上对于退市的规定外，创业板又增加了三种：第一，上市公司财报出了问题；第二，上市公司成了负资产；第三，交易量严重萎缩。这三类新规定，对于很多中国的中小企业来说都形成很大的压力。毕竟，在创业板尚未出台的时候，就制定如此严苛的退市规则是否等同于给尚未出生的胎儿考上枷锁？让很多翘首以盼创业板的人感到很紧张。然而严格的要求不一定会扼杀中小企，相反的，它还可能成为创业板自身质量的保障。

刘芳：其实创业板在很多国家的运作都不理想。截至2002年年末，全球共有44家创业板市场。至2008年年末，44家中有12家关闭，剩下32家保留了下来，很多还在生死线上奄奄一息。尽管世界上有诸多创业板的负面案例，也尽管金融风暴让华尔街神话一一破灭，但纳斯达克作为世界最著名的创业板市场，它的标志性作用依然不可忽视，至今它也被公认为世界上最成功的创业板市场。纳斯达克诞生于1971年，因为上市规则比主板纽约证券交易所要简化得多，后来渐渐成为全美高科技上市公司最多的证券市场。曾经涌现出一批像思科、微软、英特尔这样大名鼎鼎的高科技巨人。目前在纳斯达克上市的公司总数超过3000家，也远远超过在纽约证交所上市的公司。

解说：纳斯达克在1971年创立，正值计算机产业方兴未艾之际，仅仅4年后，挂牌公司就达到了2467家；1997年超过了5000家，每年的IPO数量都超过纽约交易所。1971年2月5日，纳斯达克综合指数从100点起步，至2004年底达到2175点，市价总值35330亿美元。

何贤波：据我们理解来讲，第一就是它不局限于它自己的市场创业板上，当然刚开始是它自己企业，国内的企业，它是全世界企业都可以去上，上市资源是比较众多的，持续有优秀的资金、优秀的企业可以去它那上。第二是它是一个各种投资者众多，投资者众多的话，这个资本市场才活跃。

解说：一个不能忽视的背景是，上世纪50年代，被誉为全球计算机产业的大脑和心脏的“硅谷”诞生，在美国和西方国家，以信息技术发展为特征的知识经济进入高速发展时期，并持续到2000年互联网泡沫破裂，半个世纪的新经济奇迹，为纳斯达克的辉煌奠定了实业基础。

田源：我在美国加拿大的时候，我待过8年，曾经有段时间也小试身手，投资过一些小型的公司，我们叫一分钱，几分钱那种小股票，我也投资过，那在中国不可想象的，怎么会有几分钱一股的企业上市，有啊，纳斯达克就有啊，门槛低，宽进严出的这么一个体制安排，这一点非常重要，门槛低，好的企业基本上不会漏网，宽进严出的意思就是因为你是进来了，但是我这有规矩很严，刀架脖子上，你不守规矩砍掉，所以留下来的企业都还不错。

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