NASDAQ是一整套以诚信和责任搭建的游戏规则

解说：雄厚的科技基础，丰富的上市资源，合理的制度安排，宽进严出的上市门槛是纳斯达克成功的关键，但似乎这样的模式不可复制，作为纳斯达克的翻版，香港的创业板，就没能复制了纳斯达克的辉煌。香港创业板从1999年四季度推出到2005年，挂牌上市的公司由第一年的54家发展到199家，但从2003年开始，新股上市陷入倒退的状态，到2006年，只有6家企业在创业板挂牌。

何贤波：因为资源少，另外前期的经验上面，它主要上市来源是我们中国企业，中国企业前期比如我们有些企业诚信问题出了问题之后，可能给投资者信心不足，我们这边可能也在收缩，上市来源的企业比较少。

解说：企业融资方面，香港创业板首次公开发行融资金额在2000年达到峰值148亿港元，随后逐渐下降；2005年IPO融资额只有6.65亿港元，指数则持续走低，市场交易低迷；2003年日平均成交额仅为2.3亿港元，只有主板的百分之一。

何贤波：交易量比较少的情况，达不到一定的活跃程度，你不活跃市场就不，早期香港创业板就存在这个问题，成交量非常少，成交量非常少就吸引不了投资者，吸引不了投资者你再融资功能就比较难了。

刘芳：纳斯达克成为全球资本市场“典范”之作，也因此引来若干慕名效仿者，从德国的新市场到日本纳斯达克，日本人也称杰斯达克。但事实证明，“纳斯达克”并不仅仅是一套类似无人驾驶的“自动报价系统”，可以被人随时拿来借用，NASDAQ是一整套完善的以诚信和责任搭建的游戏规则。作为世界上最成功的创业板市场，NASDAQ的今天并非偶然。美国的市场拥有完善的监管体制和成熟的投资者基础，这些都为NASDAQ的发展创造了条件。中国显然不可能照搬美国的模式，需要在现有的条件中寻找中国特色。

解说：中国的资本市场仅有20年的历史，投资者基础，企业诚信，监管制度等各个方面都不完善，国外的制度设计无法照搬照抄，所以中小企业板就担当起了探索有中国特色创业板的重任。

龙涌：中小板这些企业，这么多企业，200、300家企业，真正这么多年出问题的还是不多的，一个是它这个选择标准审核标准还是比较严格的，还是过滤了很多企业，另外2004年以来保荐体系的建立，应该也强化了中介机构的职能，中介结构本身来讲，他有风险意识也增强了，他也建立了一整套的选择和推荐企业的标准，总体上来讲，从审核推荐从这个层面来讲，我们觉得都是经过这么多年，我觉中小板2004年以来，5、6年的一个运作给创业板积累了很多经验。

解说：虽然在制度设计上无法全盘照搬纳斯达克模式，但监管方面的经验值得借鉴。

何贤波：国外监管第一你诚信，他有这种诚信意识，如果你违背诚信意识，成本是比较高的，中国违规成本比较低，谴责了事，国外要承担刑事责任的，就说你是欺诈上市是要承担刑事责任的，我们这块情况下在刑法上也有规定，但是在具体执行上也没有，包括很多上市公司占用资金，这本来都是违法行为，很多境外上市公司占用资金要承担刑事责任，你看我们上市公司黄宏生不就出现这种情况，在大陆大量占有资金不用承担刑事责任，我们法律上监管，违法的成本比较低。

刘芳：尽管中国的市场化历程已经走了30年，但是今天中国成功的大企业还是以国营为主，私企由于规模小，多年来都在艰难的寻找着属于自己的市场空间。这其中，融资难一直是制约民间企业，特别是中小型企业发展的最重要因素．创业板如果最终能顺利推出，成功运作，至少可以为中小企开辟一条新的融资渠道，也能在经济放缓的今天，为中国的私有企业纾解一部分压力。当然创业板的效果并不局限于此。以NASDAQ为例，成功的创业板交易市场还能推动整个金融产业链的发展。创业板可以为创投资本提供重要的退出机制，让创投行业更大胆的寻找有潜力的民间企业，从而促进民营科技和中小企业更蓬勃健康的发展。这也就是为什么，无论是科技业的工程师，还是金融业的银行家，都在盼望着中国的创业板，希望它能为中国的民营资本，民营企业发展开创一片新天地。

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