通胀上升  股市投资机会？
   
曾瀞漪：中国目前的宏观经济政策，两难之下有哪些做法是可以做得好？又可以有一些不受太大影响的。
   
宏调松紧有别 该对哪些行业增贷？
   
曾瀞漪：你谈到，支持继续从紧的货币政策，但我们从目前国家的这个一些说法看起来的话，可以发现，雪灾之后的一些行业的一些贷款还是会放松的，你有些什么样的看法呢？
   
雪灾影响集中在农林、交通、电力
   
马骏：雪灾会对这几个行业的影响比较大，对农业、林业，交通运输，还有电力行业。
   
当前宏观政策面临两难
   
马骏：我总体的感觉就是，现在宏观政策确实面临一个两难的境地。你如果放松的太厉害的话，会更加加剧通货膨胀的压力，和加剧通货膨胀的预期。那么，如果不有所放松的话，又不能对付雪灾以后重建的需求。
   
应保持货币从紧 辅以财政政策支持
   
马 骏：但是，我觉得更好的一种政策组合，应该是继续保持货币政策的从紧，同时用一定程度的财政政策的支持，来解决我们刚才讲的那几个行业当中的，一些特殊的融资需求。这个应该是在目前两难境地下来讲，我觉得是一个比较合适的一个政策组合。
   
中央两防两保 当前对企业的影响
   
曾瀞漪：是。你一直强调这个部分，就是要从紧的货币政策，我们谈到，原本去年下半年，国家定的政策就是，今年要放两防，防通胀，然后防止经济从偏快变为过热。但是，也希望有增长两保，比如说保持经济的稳定增长，也不希望资产价格大幅度涨落。
   
但过程当中我们发现，有一些企业趋势出现了很多经营的困难。比如说最近我们跟一些港商和台商的朋友在聚会的时候，他们就说，每一次，他们现在聚会，最重要谈的问题就是，哪些企业快要倒闭了，怎么跟当地政府去寻求缓解劳动，新劳动法生效之后，有哪些空间可以再舒缓的，压力可以减少一点的。您个人在观察和了解当中，觉得这种所谓的倒闭潮是真的出现了，有多严重呢？
   
广东 江浙低端制造业出现倒闭潮
   
马骏：不能确实有比较直观的感受，我们在广东地区，在江浙一带，我们都见了很多的公司，在那些低端的，尤其是像制鞋，地方电子等等这些行业当中，确实我们已经看到有很多的公司处于倒闭，或者已经倒闭，这么一种境地。
   
企业集体移至低成本的内地或越南
   
马骏：那么很多的企业，现在在移向其他的一些更加低成本的地方。比如说内地等这样的地方，包括最近还有一些投资者在考虑是不是像，组成一个像集体出走这么一个行动计划。
   
曾瀞漪：是不是把所有的快倒闭的厂商一块儿带过去？
   
马骏：对。
   
曾瀞漪：像当年台商把厂商一块儿带到大陆，这样的一个行动呢？
   
越南优势逐渐突显
   
马骏：对。很有这样的一种趋势。那么，越南在这方面，确实成本方面已经显示出非常大的优势。我们最近看一家很大的采购公司，立峰集团，它在越南采购量的增长达到百分之六十几，而中国的采购的增长，除去剥离了那些不可比的因素的话，要比它低好几倍。所以，这种情况已经开始反映在低端的制造业当中。
   
预计今年出口增幅会降低多少？
   
曾瀞漪：对中国来说，也许一方面是好消息，譬如说是产业结构的调整，这些出口，比如说低端的制造，一些结构调整，会对中国的出口会好一些。但问题就是，因为出口一项是带动中国经济增长非常重要的一个部分，您估计今年的出口增速会降低多少？对GDP的影响呢？
   
增幅将降至18%  但实际或不足10%
   
马骏：今年从用美元计价的出口增长率来看的话，我们估计会降到18%左右，去年是26%，就是有8个百分点的下降。这个数字还不能完全反应真实的下降幅度。因为18%里面有7%左右是美元贬值带来的因素。如果你把18%变成人民币的话，减去7%，你就发现，这个人民币计价的出口增长只有11%了。那么，人民币本身又有一个通胀，假设这种制造业通胀有两、三个百分点的话，那么中国实际的出口的量的增长，可能会降到10%以下。
   
今年人民币增速可否放缓？
   
曾瀞漪：这个数字，基本上已经没有什么利润了。那在这种情况之下的话，又有企业说，人民币的升值是他们造成经营最大压力的一个来源。有人说今年人民币的升值压力可能不如往年。譬如说，美国经济会减缓了，还有欧洲也受到了一些影响。是不是增速可以开始放缓？为未来的经济调整有一些弹性的空间？
   
三重压力迫使人民币保持快速增长
   
马骏：短期内我觉得还不行，就是你刚才讲到的人民币升值的速度放缓。因为现在面临至少三重压力。
   
通胀加剧要求人民币加快升值
   
马骏：一个就是通货膨胀本身，它需要比较快的人民币的升值来抑制，至少从进口角度来讲，来抑制进口产品的价格。
   
人民币需升值以缓解流动性压力
   
马骏：第二个，就是人民币面临的流动性压力还没有缓解，因为国际收支的盈余还很大。那么需要用升值来缓解一部分，这方面的压力。
   
美元续贬 全球经济促人民币升值
   
还有一个就是美元还继续处于一个贬值的过程当中，如果美元贬的厉害，人民币又不升了，这样的话，欧洲就会叫，而且叫的会非常厉害。所以这三个因素，似乎还没有明显变化的迹象。
   
料下半年三重压力将有所缓解
   
马骏：但是，我想到了下半年，这三个因素都可能会逆转，就是通胀可能会稳定下来。那么流动性过剩的问题，可能有所缓解，再加上美国的货币，美元很可能下半年会反弹。如果一反弹的话，中国人民币就不需要像现在的速度来升值。我自己估计，上半年可能会保持对美元5%左右的这么一个升值的幅度，下半年可能会放缓到2%左右。
   
通胀上升 出口下降 股市机会如何？
   
曾瀞漪：另外，您刚刚还提到，就是我们整个看下来，通胀是不断在上升的，但出口，又会增速下降，当中，在股市当中有哪些投资机会呢？
   
通胀不降 宏观风险难以降低
   
马骏：我想短期内，对股市投资的这个含义就是要保持一个比较谨慎的战略，我想这个可能要延续几个月的时间，从中国角度来看呢，通胀我们认为还会继续有几个月上升的这么一个趋势。那么，只要它不停下来，这个创新高的趋势，这个宏观的风险就很难缓解。
   
中国四月若好转  市场或可反弹
   
马骏：那么什么时候大概会稳定下来，我估计可能是在4月份。那么4月份的数字要到5月中旬才会出来。那么那时候呢，可能是第一个，这个宏观数据方面所给出的一个信号，说中国宏观的经过开始稳定下来。政策继续紧缩的，大幅度紧缩的可能性在减小。那么市场可能会有一个信心的反弹。

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