央行应防范通胀和资产泡沫

曹景行：除此之外，粮价上涨会带动其他的相关的食品的价格上涨，比如当前中国人关注的肉价，当然肉价的上升不只是粮价上涨引起的。

左小蕾：现在猪肉价格其实是很不明朗的。价格涨在什么地方？如果是涨在收购价格，那么农民直接收益在增长，那这就是一个比较好的市场信号；但如果涨在中间流通环节，这个信号就会被扭曲，这就是另外一个问题了。

曹景行：现在政府已经开始对低收入群体进行补贴，实际上可以说是劳动力成本在增加。

经济过热标志明显，可能出现资产泡沫 (图片来源：CNSPHOTO)

左小蕾：一些地方政府对此可能过度反应，我觉得大可不必这样。如果是因为大家的收入增长和需求增长而带动了价格上升，这是很市场化的运作。多年来，我们的一般消费品一直产能过剩，导致了价格的竞争，保持在一个非常低价的水平，而且使上游投入的要素价格都无法传导到最终消费品的价格上来，如果我们能很好的引导近期的价格上升，使这种通胀保持在一个适度的水平上，能够推动更加市场化的运作。

曹景行：央行货币政策委员会的委员樊纲先生认为现阶段通货膨胀压力不大，也是去掉了粮食、去掉国际油价这些因素。但是也有一位政府机构的经济学家认为中国要发展，就必须忍受这样的代价。在您看来，下半年如果CPI保持在高位，对中国的整体经济到底有什么影响？

左小蕾：他们说的都对，但是所谓的保持适度通胀，多少是适度？为什么3%就是适度？关键是我们要去影响它，要去改变这个预期，等到更高的通货膨胀已经变成现实的时候，就没有很大的办法去调整了，经济体系就会有损失，所以我们关注的是通胀预期。

近期还有一些其他问题，比方说国际石油价格的上涨，国内会不会调整成品油价格？另外从中长期来说，还有节能环保的问题，所以如果这些基本生活消费品或者生产资料的价格都在上涨的话，那最终会传导到最终消费者身上来。这些短期性的因素也好，或者一些可能预期到的长期的影响因素也好，都使我们感觉到通胀预期有上升的压力，所以我认为从央行角度来说，一定要有预期，等通胀变成现实的时候，货币政策的作用就比较有限了。

曹景行：就是防范下半年的通货膨胀的进一步上升。

左小蕾：对，特别是目前可能会出现双重情况，不光有通货膨胀的问题，还有资产价格泡沫的问题，所以不管从哪个意义上来说，我觉得还是应该加强防范。

传导滞后 调控手段效果有限

曹景行：有什么措施？

左小蕾：对通胀来说，从宏观经济的角度，无非就是调整利率，调整总的需求关系，降低通胀预期。

曹景行：可去年以来已经数次增加了准备金的比例，然后又调整了利率，现在又发行了一万五千亿的长期国债，这都是收紧银根的措施，都是可以来调整通胀预期的，但是似乎没用，通胀还是上去。

左小蕾：不是说提了利率，就一定能解决这个问题，而且利率也不过是二十七嘛，从某种意义上来说，它也是一个非常边际的影响，更多的可能是心理上的影响，最后它能有多大影响，要看经济运行对利率反映的敏感度，特别是银行，它是不是能够根据利率调整的信号去调整它的信贷、投资和定价。

曹景行：从以往的经验看怎么样，效果好不好？

左小蕾：不太理想。

曹景行：那这样的话又碰到一个问题，人民币升值会加快。

左小蕾：利率和人民币升值的问题在这样一个时刻，我觉得它是不起作用的，就像当年日本也是在这样的时候犯了一个很大的错误--遏制热钱。在日元升值的时候，为了遏制热钱的流入，日本降低了利率，发行了大量的货币，从180万亿增加到500万亿，就把资产价格推得很高。那为什么会这样呢？因为现在每年才升值6%，这个利差跟美元的利差才不到2%。更重要的是，热钱流入以后，它不是放在口袋里头，而是推动资产价格的上涨，它可能赚到一两倍的收益，所以这个2%的利差对于遏制热钱的流入没有太大的意义。