何润锋：昨天全球股市遭遇了又一个黑色星期一，其中沪深股市暴跌了超过6%，而香港的恒生指数更是狂泄1602点，跌幅达到12.7%，是97年以来最大的单日跌幅。尽管在周二沪深股市和港股都出现了反弹，但资本市场的这种大起大落还是让很多人心有余悸，相关话题继续要请教朱文晖先生。

朱先生，昨天我们显然看到了资本市场失灵的这样一种状况，您认为在这样一种情况之下，这个政府是否应该进行主动的干预？

资本市场失灵政府应否干预？

朱文晖：昨天港股和中国股市的表现，特别值得我们在应对金融海啸当中，从一个新的角度去考虑这个问题。所以昨天晚上我就反复在想，这个说明一个什么问题？我把它和10月1日那一周做了一个比较。

就是10月1日那一周是全球的银行之间的拆借市场出现一个失灵的状况，因为就是此前美国没有有效的处理这个雷曼兄弟破产的事件，加上美国国会的政治争议，造成了银行体系之间的互相不信任。所以整个全球的银行间的同业拆借基本是被冻结了，这样一下就造成资金突然的紧张，因为你都没有钱了嘛

何润锋：没错。

朱文晖：所以这个时候你看到当时的股市严重的下挫，连续多天的下挫，好了，那么怎么解决这个问题，就是各个国家的银行，从英国开始，抛弃了意识形态的争议，是完全放弃了不干预市场这个原来至高无上的原则。首先是国有化，然后银行为新发生的同业拆借提供三年期甚至更长期的担保，就是它是用一个非常的举措恢复了市场的流动，那个时候就出现了大概两个星期左右稳定的状况。

好了，在上一个星期到昨天，出现了一个新的现象，就是资本市场、股票市场出现了一种失灵的状况，它的表面的原因或者导火线是基金进行不停的赎回，因为大家都需要现金。所以赎回之后你看美国特别明显的，一般早上开盘之后，出现一段反复甚至有一点上涨，但是到了一点多以后，它就快速的又开始下滑，为什么？

因为一点钟到两点钟这个期间，就是很多基金就开始收到客户说要赎回，要赎回怎么办？就赶快卖股票，一卖的话，大家都互相卖，越卖都越危险，第二天又重新这样的情况。我想重点讲的就是这个星期，我们看到其实亚太地区股市连续跌了一个星期，这个方面固然有股市是经济的先行指标，是判断可能实体经济会下挫。

但是还有一个很重要的原因，我想就是生产资本原因，就是资本市场在逐渐的失灵，对吧，你比如说日本来看，它已经跌到了，像昨天是跌到了26年的低位，日本经济有那么糟糕吗？它完全没有那么糟糕。日本经济未来会那么糟糕吗？也不至于会这么糟糕？对吧？

最不可思议的就是昨天的香港股市，因为和日本一样，比如说日本，它要大的银行去买摩根士丹利的股票，因为美国逼着它买，它买了之后，它现在需要重新去募集资本，所以这个是一个负面影响，它跌了百分之6点多，这个情有可原。

但是说香港本身的企业出现问题，它背后的腹地，中国经济也没有出现问题，它出口的主要市场美国，好像也没有那么大的问题，为什么它昨天突然跌了12.7%那么高，跌了97年股灾以来最大的一个跌幅。

97年我们看到，当时是索罗斯他们在抛空股票，昨天又没有明显的抛空行为；另外就是中国它本身有一个资本不开放的防火墙，它也跌了6%，对吧，它跌到了政策底，应该是1800点。所以我就说在这种情况底下，至少从我们的这个地方来看，香港这边和中国内地，如果说出现资本市场的十年限，幸好今天返回去，但是不排除未来还会出现这种情况。

那么这个时候政府应该怎么办？所以我们就是考虑，在10月初那个星期，银行的市场出现崩溃情况底下，像英国，以至于后来到了美国，都抛弃了所谓市场至上的原则，非常时期。如果说我们在资本市场再出现这种情况，中国政府和香港政府是不是应该去救市？我觉得在这个时候，特别是香港就不需要坚持自己是自由经济的堡垒，因为美国那边它都已经变了。

而且香港确实它在98年已经成功过一次，其实我也问了一些业内人士，比如说他们现在谈到，就是按昨天的股价，包括今天狂涨了1500点之后的新的股价。就是这个股票是非常有吸引力的，不是说它这个价格可以马上涨了很多，而是说你现在投资去的那些，像中石油、像一些蓝筹股，它们的盈利状况非常好，就是你投下去之后，你这个钱分红就可以分到10%左右。

所以如果我自己的感觉，内地也有庞大的外汇储备，也有这种基金，香港也有外汇基金，包括还有原来留下来的盈富基金，在关键时候，应该政府我觉得需要果断的去入市。这个入市既挽救了这个市场的信心，止住股市快速的下泄，挽救市场的失灵。同时长期来看，它也是一笔非常稳健的投资，总比你把这个基金交给其他的那些基金去运作，就把你这笔钱交给其他基金去运作，然后他们在资本市场上再去沽空，我觉得那个效果要大的多。

所以我们经常说，“养兵千日、用兵一时”，对吧？你有很多弹药，你该往什么地方投，所以在这个关键时候，就不应该再有太多意识形态的考虑，是不是政府救市，什么道德风险，不应该再有这些考虑。而应该选择就是我们那句话，就是“该出手时就出手”。

何润锋：该出手时就出手，所以根据您的分析，事实上在这个资本市场失灵的这样一种情况下，政府救市是一种必要的手段。