何润锋：美国股市周四录得两个月以来的最大跌幅，道琼斯工业平均指数下跌3%，纳斯达克指数更是急跌3.2%。受此影响，亚太区股市今天也爆发了小股灾，其中日本和澳大利亚股市均下跌超过2%；另外香港股市也急跌2.24%，失守20000点的关口，创下近17个月来的收盘新低。

朱先生，您认为造成全球股市普遍下跌的因素在哪里？另外究竟全球经济和股市下滑之间存在一个怎样的关系？

全球小型股灾体现经济着陆

朱文晖：应该说就这次的导火线就是美股急跌，因为它公布的一些经济数据不太好，但其实也不是特别的差。其实我们看到从今年大概5月份以来，就是美国经济的数据公布出来的总是反反复复，有好的，有坏的。其他国家，包括国际金融界就非常担心，说这次全球经济的下滑，或者说增长速度放慢的这个就会拉长。

原来在年初、去年年底的时候，很多人就预计，说今年年底是不是就得告一段落，但现在看来这个还得往后拉，所以就加重了这种猜疑的心态，就造成了我们说叫“风险厌恶症”，发现有风险就赶紧抛掉算了。

但你要实际经济来看，或者说从股指本身来看，我觉得好像还没有像我们现在看到的，从美国那边引发一个全球的小股灾，那种连锁效应和那种心理效应那种严重。因为我们看，就是美国经济确实因为次贷之后，金融机构出现了一系列问题，它的信贷开始从流动性过剩出现资金的紧缺。

朱文晖：美国经济低迷对其它国家不是坏事

朱文晖：在这种情况下面，我总得感觉它需要一个软着陆，软着陆从股指上来看，我们就拿道琼斯工业指数来说，它一直停在12000多点，现在还在11000多点。按我自己的这种判断，如果它跌到10000点到11000点之间，才是反映它现在这种实质经济的一个比较好的区间，才反映出来这个经济出现了着陆，但是硬的还是软的，我们另有说法。

因为它经过那么长周期的一个上升之后，必然会出现一个调整，因为我们进一步考虑国际上对原材料、对石油价格的需求来看，这种软着陆，或者着陆不是个坏事，对吧？这美国本身来看，所以我总得感觉，它这种经济不是很景气的状况，再维持一段时间对其他国家，从实质上看不是个坏事

为什么大家那么紧张呢？因为美国是全球经济的发动机，它一不行的话，现在大家更关心的就是周围怎么办？所以我们就今天看到，最紧张的可能不是美国人。你算到从去年8月份次贷危机报导以来，道琼斯工业指数从13000多点现在跌到11000多点，下跌20%不多。

但是我们看这个，比如说香港的股市从30000多点已经跌到了20000点以下，像你刚才读的这个数据，现在这个比较麻烦的就是欧洲那边。其实欧洲本身像他这个第二季度按年同比增长，欧元区还有一点是，只不过是按季增长，它第二季度是比第一季度出现了收缩。但是由于这么一种情况，就是如果美国不好的时候，大家还可以，资金的流向是从美国流出来的。

如果美元不好，大家都不好的话，就造成资金看谁更坏，所以现在的情况大家非常担心，就是美元出现一个逆转，资金流向又流回到美国去，所以现在这个欧元，原来很多人说美国不好了，它是不是从1.5到1.6，甚至再往下走。现在不是的，它倒回来了，它现在到1.4，甚至有人说可能会突破1.4，包括美元兑英镑也是一路往上走。

所以这样就给国民经济带来一个非常大的不确定性，同时这个油价，我们现在看的非常清楚，从7月中旬的最高峰，147美元一桶，已经开始比较快速的往下掉。它最低的时候是跌到105.99美元一桶，所以这里面也反映出了油价本身也是有一种虚高。

就回到我们刚才的话题，其实股市本身的跌在欧洲和美国它跌的并不如我们这边重，我们这边的心理承受能力，这种市场心理要比那边还是要弱，这里面由于它进一步弱的话，它有可能影响到我们的实质经济。像香港就是非常明显的，因为股市一跌楼市就跌，消费就开始下来，所以你现在去香港，要是你想买便宜货的话，你去商场里面都是最后大减价。

一般的像前两年景气的时候，大减价就减两个星期，现在看来减了一个多月，甚至减了两个月，还挂着那个牌子，甚至就说两折、三折、甚至一折的都有，这就有点像2003年SARS的时候，更加像98年金融风暴的时候。所以在这种状况下面，我们怎么去判断经济的走势，我觉得很重要还是看源头，看美国那边，特别是看美国的微观经济，就是它的企业到底盈利能力怎么样，还要看它的消费是不是还能够维持。

现在比较好的一个方面，就是石油价格终于下来了，因为经济开始出新着陆的迹象，所以石油价格下来了，石油价格下来之后，就会让货币政策有更多的空间。因为非常担心经济下来的同时，物价指数上去，现在看来物价指数在往上走的可能性，或者空间就不是很大，我想这个是我们在那么多的不好的当中看到一个比较好的一面，一线曙光。

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