凤凰卫视2009年9月4日《财经正前方》节目：微调下的A变调

解说：自2008年11月以来，A股市场已经连续上涨近10个月，就当很多投资者开始憧憬上证指数年内重返4000点时，一场迅雷不及掩耳之势的暴跌开始了。7月29日，毫无征兆，指数从3400点附近突然暴跌，盘中跌幅一度高达7％，数百只股票一起跌停。进入8月，大盘更频繁出现3％以上幅度的下跌，以8月31日的低点计算，21.81%创下10个月以来最大单月跌幅，投资人的账面财富被无情抹去5万亿元。

刘芳：索罗斯的名言是：投资者就像丛林里的动物，你从来不知道下一步是会碰见天敌还是猎物，你要时刻保持警惕。很多股民可能都难以相信，本来涨得挺好的股市，怎么说跌就跌了。经历过2007年10月至2008年10月暴跌的股民更会感到迷惑，接下来的中国股市究竟是“530之后的直上6000点”还是“跌跌不休的奔向1664点”。的确，这轮从08年底开始的行情，有着与生俱来的另类特质。一方面，在全球金融危机下，各国股市阴晴不定，而另一方面，国内由投资拉动的GDP依然有些脆弱。就是在这样内外交困的经济背景下，A股在不足10个月的时间里马不停蹄，从1664点开始一路奔腾到了3478点，领涨全球。然而转眼间，两市暴跌又再次出现，上证指数也仿佛“一夜间回到了解放前”。面对市场突如其来的调整，不少业内人士将暴跌的起因，“归咎于”货币政策的“动态微调”，银行贷款的不可持续。

解说：冉兰是一家私募基金的执行董事，年初，他曾经用否极泰来来形容2009年的股市，但在7月他选择了看空。

冉兰（圆融投资执行董事）：这一次，我们在给自己的客户，首先是把仓位降到了三成以下，而且降到三成以下，还是在3300点附近的时候，我们希望的是虚拟经济，它是对实体经济的一个正常的反映，而不是说一个背离的反映。所以我们观察到的一些数据，可以看得出来，在整个今年上半年，相当部分的资金并没有流入到实体，而是辗转流入到了虚拟经济。在最近，我们看到很多人说，怪罪货币政策收紧，应该说客观地说这是一个直接的导火索。

解说：对于股市连日下跌的原因，尽管说法不一，但都不约而同地说到货币政策的“微调”。2009年6月，全国信贷投放超过1.5万亿，7月骤然下降到3599亿，降幅超过77%。由于担心宽松货币政策转向，投资者开始恐慌出逃。

周炳林（国信证券宏观分析师）：在过去的六七个月里面，有这么好的一个表现，其实一个很重要的原因就是国家新增的贷款非常多，达到了7.7万亿，其实就是有非常宽裕的流动性。

解说：2008年金融危机爆发后，全球资金加速逃离股市和楼市等是非之地。从去年第四季度开始，中国政府推出4万亿财政刺激计划及执行“适度”宽松的货币政策，从此打开了流动性的阀门。在4万亿的带动下，银行系统慷慨解囊，在上半年就释放出7.37万亿元的配套资金，大大超出了年初确定的5万亿元的全年信贷指标。

杜长江（招商证券策略分析师）：我们测算，估计能有5000亿个，银行的资金会流入到证券市场，另外一个方面，我们还是认为储蓄大搬家的行为，现在来看，一般消费者还是有一种通胀预期，房价在涨，猪肉价在涨，一些食品价格也是在涨，在通胀预期下，其实老百姓会重新配置他的资产。

解说：今年1月份，A股新增开户数仅为32万户，但是从2月份至6月份，新增开户数迅速增长，每月维持在100万户至170万户。到了7月份，更是呈现加速增长的态势，以每周新增50万户左右的速度增长。与此同时，基金开户数也高速增长，7月份创下一周新增10万户的历史新高。