迷你债券在发源地美国竟然被禁止向散户销售

解说：中银香港提出的和解方案主要内容包括以下2点：不论迷债系列的市值情况，银行都以本金6成的价格向持有雷曼迷债的客户购入其迷债，年龄达65岁的长者可以7成本金价格回购；将来迷债清盘手续程序完成后，若证实有关的迷债分毫不值，客户可以保留上述回购价，若银行得回一定剩余价值，首5%会属客户所有。

陈光誉：5、6、7、9（四个系列抵押品价值），将近零，差不多零了，然后有大概四个系列10%到20%左右，剩下来的已经超过100%了，加起来总的金额是16亿美金，

解说：雷曼迷债苦主联盟主席陈先生告诉记者，协助他们在美国提出诉讼的律师表示，雷曼迷债抵押品估值高达16亿美元，并且还有上涨趋势，因此预计平均每名投资者，可以取回超过60%的本金，所以分销银行应该全数赔偿予投资者。

陈光誉：刚才也看过，很多系列（抵押品价值），已经超过了100%了，等于说有很多系列，它赔完六成半以后，它还能够赚三成多嘛，这个是讲不过去的。

刘芳：面对证监会百分之百的赔偿要求，银行现在有些进退两难。首先，如果接受百分百赔偿和解方案，相关银行便要随时为此作好逾百亿元的巨额亏损准备，因为一天雷曼的清盘程序未完，谁也说不准回购之后，银行最终要为此赔上多少钱。其次，从银行的角度看，此先河一开，其它结构产品投资者一赔了钱，便都会以银行有“不良销售手法”为由，要求银行百分百赔偿。出于上述考虑，银行界消息人士说，他们打算跟证监力撑到底。香港目前的法律规定，证监会可以罚银行，但最多只能罚利润的3倍。这样一算帐，银行发现，如果最后被罚，雷曼迷债的佣金平均是本金的2％，而这些年来经银行分销的雷曼迷债有120亿元，这也意味着佣金收入大约也只有2.4亿元。换言之，证监对银行整体的最高罚款也不会超过7.2亿元。当然，证监还可禁止相关银行在一段时间里再出售结构投资产品。但对于像中银香港这样有如此规模的银行而言，这没有什么大不了，更何况像迷你债券这样的结构性产品在金融海啸过后也并不再受欢迎。反而最令银行忧心的是，一旦证监公开涉及赔偿细节的调查报告，势必大大提高迷债持有人的期望，届时，银行极可能要面对数以万计的索赔诉讼。各种利益权衡来权衡去，事情也就惟有拖下去。但在事情还僵持不下的时候，其实人们已经学到了很多教训。

刘芳：从2004年底以来，雷曼便推出了七八个系列的迷你债券，主攻散户市场。因为最低入场费只有5000美元或4万港元，年利率相对比较高，有的甚至高达7%，所以受到散户的追捧。系列产品平均认购总额为5000万美元，2007年推出的“夺魁迷你债券系列34”的认购额更是达到了10亿港元。就连香港的歌坛天王张学友也在银行职员的推销下购买了雷曼迷债，然而让人意想不到的是，这种在香港，台湾，新加坡都销售火爆的迷你债券，在它的发源地美国，竟然被禁止向散户销售。原因是美国监管机构认为这种产品有着极其复杂的结构，不是金融专家的话注定要被搞得一头雾水。这类产品如今也有了个新的名称——金融鸦片。

陈光誉：根本不应该卖，在美国都不可以卖，美国全部都是机构投资者去卖。在澳大利亚有类似的产品，但是他卖的很公平，他有一个基金卖第二层的一百多家公司，然家销售文件就给一百多家公司名单，写的很清楚，什么什么公司，评分多少，他们跟一百多家公司的挂钩。但在香港卖的时候呢，不仅这一百多家，还有上面7家，这样合成的产品，在澳大利亚都没有，这样的情况只有在香港才有。

解说：在香港销售的雷曼迷债表面上都与香港7只信用评级良好的大蓝筹公司相关联，如今，蓝筹公司的信贷没有出现问题，“迷你债券”却为何成了金融鸦片？原来，雷曼倒闭之后，其抵押品须变卖套现，不幸的是，发行商用投资者的钱买入的抵押品绝大部分是CDO！所谓CDO，就是以一篮子债务为抵押品包装成的证券，是一种转移风险的衍生工具。华尔街的天才们将次级抵押贷款重新组合、包装，打造成金光闪闪的CDO，甚至得到AAA的评级，在市场上泛滥。雷曼将持有的CDO，通过组合成一种结构性产品，命名为“迷你债券”并出售给新兴市场地区的散户，从中套取息差，实际上与蓝筹公司没有直接关系。

黄明（美国康奈尔大学金融学终身教授）：假如这种产品那么好，为什么在你自己的国家不销售？我觉得根本原因就是银行和投行利益极大化的结果，因为简单衍生产品很简单，投资者也懂，加上银行与投行之间互相竞争，导致利润率及其低，而做复杂衍生产品呢，投行和银行的利润率极高，往往是几十倍几百倍的差别，当然投行和银行希望销售一些复杂的衍生产品了。

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