刘銮雄早在1991年就曾发动华人置业私有化进程

解说：对结果不服的证监会和小股东继续上诉，香港最高法院随即展开了长达6天的聆讯，包括黄太太在内的多名小股东纷纷走上法庭，直面法官。

黄太太：我在法院我都讲过，为什么你大股东有利息派，我们没有利息派，我在法庭我都提出来了，我说不合理吧，同样是股东，大家都有利息派的嘛。

解说：法庭聆讯进入第四天，上诉庭法官开始质疑拆票行为是否滥用和电盈私有化的动机，情形急转直下，胜负的天平开始不再倾向电盈。4月22日，上诉庭三名法官一致否决私有化计划，持续了半年的电盈私有化风波告一段落。

刘芳：香港最高法院对于电盈私有化案的审判峰回路转，情节发展赶得上一部精彩电视剧。说到底，这是一场小股东与大股东利益的博弈，上诉庭法官罗杰志慷慨激昂，指出大股东在私有化后可以透过派发特别股息获益20亿元，简直不可接受；还指出电讯盈科的前身，香港电讯在本地地位独特，受投资者爱戴，岂料小股东120块投进去，跌至几乎一无所有，实在可悲。法官这一番话，让好多香港股民听了十分解气，也让在场一些小股东热泪盈眶。对于上诉庭带有情义的判决，电讯盈科和李泽楷当然表示失望，毕竟，香港以保护资本而闻名世界，电盈私有化过程中的种票和拆票其实并不违法，资本与道义之间，这一次香港法律的天平出人意料的倾向了道义，为多少小股民出了口气。其实很多事情都是合法，但不合道义。这也就是为什么人们开始提倡企业社会责任，但社会责任说到底也不等于企业法律责任。在香港这个Money Talks的社会，要在资本与道义之间找平衡，谈何容易。

刘芳：作为资本市场上一种特殊的资产重组操作方式，私有化与上市公司其他收购行为最大的区别，就是私有化的目标是令被收购上市公司从交易所摘牌，由公众公司变为私人公司。在成熟的资本市场，私有化退市现象很普遍：美国股市从1981到1988年间，每年上市公司进行私有化的案件占所有上市公司收购活动的10—30%。电盈不太光彩地成为首家因为“种票门”而被否决私有化的上市公司，而其实早在1991年，号称香港“股坛狙击手”的刘銮雄掌控的爱美高，就曾发动对华人置业的私有化进程，当时也是因为小股东质疑导致证监会介入，私有化建议最终被撤回。在私有化的过程中，大小股东之间的利益纷争不可避免，而小股东不可避免地处于弱势地位，如何保障他们的合法权益，并维护市场公信力，监管部门所应起到的作用尤为重要。

解说：“保护投资者，确保市场公平、有效和透明，减少系统风险。”这是国际证监会组织提出的证券监管三大目标。在赤裸裸的利益冲突面前，监管机构的责任十分明确，无论大股东的身份对香港社会何等重要，在有可能损害小股东利益的关键时刻，香港证监会都坚定不移地站在弱者一方。

解说：在整个电盈事件中，香港证监会一直作为诉讼方为小股东争取利益，这其实同时也向市场传递出一种信息：即使大股东可以操纵股东大会结果，即使最高法院可以发放通行证，但监管层为保障小股东利益、维护市场公信力一定会奋战到最后一刻。

黄太太：私有化这次人比较少，下次肯定人很多的，大家现在有经验了，知道小股东都可以起来反对，到时候游行人肯定人更多的。

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