重播：星期日 03:30、16：30

曾瀞漪：欢迎收看《财经点对点》，我是曾瀞漪。

曾瀞漪：这个星期，财经市场最关注的就是中国的东方航空公司，跟新加坡航空公司，最后合作案件没有成功的这个事情。实际上，东航的事件是几经波折，迷雾重重。

“东新合”横跨3年事情经过与起伏？

曾瀞漪：那么，它横跨了06年、07年，一直到08年的年初，最后尘埃落定，成为全球资本市场当中，最受瞩目的一宗并购案件。

我们在今天节目当中，特别请到的是花旗投资的分析员马越，来跟我们谈谈她在整个事件当中的研究的经历。

马越研究中国的交通运输行业当中，已经有很长的一段时间。

马越：嗯。

曾瀞漪：你追踪这个东新合作非常的精彩。今天特别请你来，首先给我们谈谈，就是像这个事情是跨了好长一段时间，你怎么看这个事情，首先帮我们简单回顾，你了解这个事情的一个经过？

五年惨淡经营 东航资不抵债

马越：对，这个事情的来龙去脉，如果我们把它说是东、新、国，三者之间的一个三角恋的话呢，确实最早的事情的起源应该是在06年的年底，那在经过了长达五年的一个非常艰难的经营之后，东航几乎是已经到了一个资不抵债的地步。

它这么大的一个公司，将近300架飞机，庞大四分之一的中国市场份额，这样庞大的公司呢，帐面的净资产只有不足30个亿，06年底，而且这不到30亿当中有一半是来自于外汇，这种外汇的汇兑收益的。

曾瀞漪：嗯。

06年底国资委着手“拯救”东航

马越：那这个大家都知道，这不是一个现金性的净资产。所以，从06年11月开始，国资委就开始考虑怎么样来拯救东航。当时很流行的一个版本，就是叫做“末位淘汰制”，所以呢，从07年的1月，我们就开始预测，07年是中国航空业的整合年，而事情的焦点就是在东航的身上。

惧末位淘汰东航积极“走向”新航

马越：那东航的管理层呢，他们为了拯救东航，就非常积极的加速了和新航的谈判，希望通过引资来进行自救，不然就要被末位淘汰了，他们的危机感是非常的重的。

那么，新航从之前一个比较犹豫的态度，因为东航的一个管理层的一个积极的促进呢，它们也是就进入东航进行实质性的净值调查，然后到4月的时候，双方达成了一个三块八的合作意向。

传东新合07年4月东航股价狂升

马越：在这个过程当中，我们一直看到东航的股票，就是狂升的。从06年底不到2块钱港币，一直到停牌之前呢，5月份停牌之前，是几乎翻番了，到了三块七毛三。

所以这是事情的第一个阶段，基本上呢，就看到是东新怎么走一起的，当时是在东航的一个紧迫的心理下面，实际上从三块八的一个谈判价格也好，还是说从当中很多谈判条款来讲，如果是势均力敌的两方的话，实际上价格，或者条款都有很多值得商榷的地方。